恒泰证券次深改降低改革预期行情恐就此夭计划

恒泰证券：5次深改降低改革预期 行情恐就此夭折 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家意志：不希望人民币趋势性贬值今年 月， 总理在接受外媒采访时明确表示，现在人民币总体上处于基本稳定的水平。因此，他不希望看到人民币继续贬值，因为中国不能光靠贬值来刺激出口，不注重扩大内需，否则中国的经济结构很难得到调整。除了 总理出于结构调整的考虑而不希望人民币贬值，我们认为，为了保持中国经济在国际上的影响力，决策层也是不希望人民币贬值的。因为中国正在试图加强在国际金融市场上的话语权。在当前的情况下，从各种利益来权衡，中国政府肯定是不希望人民币大幅贬值的。因此，即使央行此次以\"增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性\"的名义大幅下调人民币兑美元中间价逾1000点，也很难说人民币会就此走进贬值通道。毕竟秉承国家意志的央行依然对人民币汇率有着绝对的控制力。

小川的先手棋：人民币汇改先下一城央行此次调整\"人民币中间价\"的政策选择，是\"暂时一次性贬值+阶段性观望\"的方式，没有采用细水长流的路径，而是借此次机会，实现一次性贬值2%，至少有三大好处：第一，顺势推动了中间价形成机制的改革，弥补中间价和收盘价之间的裂口，即使对加入SDR这样的目标来说，这一点可能都是必须的；第二，做到了对出口和通缩压力的短期缓解；第三，相对稳定了外资预期，避免集中大幅流出。不难预计，在此次贬值后，政策大概率选择的是观望。

目前尚有40多个行政村未通上硬化路。 外围市场：金价跌入\"坑\"，但坑里可能没黄金下半年以来，全球市场的一切看起来都\"变得\"那么糟糕：中国经济放缓、诸多市场进入技术性熊市，货币战硝烟弥漫……。我们认为，对于新兴市场和商品货币来说，美联储是九月还是十二月加息，几乎已经无关紧要了，因为就算美联储尚未加息、全球市场却已提前\"兑现\"了\"紧缩\";令我们忧虑的是，全球市场的\"大屠杀\"可能暂不会停止，因为市场对全球经济的忧虑在增加。全球市场将在短期内持续震荡，特别是在美联储加息之前，因此，此次美联储加息的最糟糕结果极可能是\"重蹈19 7年\'大衰退\'的覆辙\"！策略报告：\"15次深改\"降低改革预期，下半年行情恐就此夭折由于此前行情是基于改革的预期，那么\"往前排\"可能意味着中央经济政策的调整，毕竟上半年中国的投资增速已跌至近15年来最低点。一旦稳增长排在头位，那么改革预期的下降是致命的，甚至可能造成行情就此夭折，而目前来看，这种局面正逐步演变为现实。