电气设备市场出现拐点但估值产能仍待消化吧

电气设备：市场出现拐点 但估值产能仍待消化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们认为光伏目前进入短期内需求持续向好的“市场拐点”，需求、开工率、价格等关键指标均有向上迹象，且可能维持2个季度。但盈利改善的预期还看不到，而且企业估值仍然处于高位，使反弹空间受限。我们观点依然维持谨慎，可能仅存在交易性行情。

国际市场的政策性利空已基本出尽，Q2-Q 市场需求可能持续向好：

德、意政策落地，其中德国受并宽限期的影响，Q2市场将维持火爆的行情，并在Q 开始逐步回落；美国的反倾销税虽然仍是潜在风险，但组件企业可以通过外购台湾电池片的方式进行规避；日本下半年新增10kW以上项目的全额收购电价，市场会有较大增量，利于弥补下半年欧洲市场的衰退。智力、巴西、南非、东南亚等新兴市场帮助下，预计全年将达到 0GW，增长10%。

开工率“差异化”提高，价格企稳，部分缓解有微幅回升4月份政策落地后，市场继续维持一季度以来的回暖，中游订单与开工率提高，电池也出现微幅上涨。我们对产业链的调研发现，目前行业的回暖差异很大，中小企业尚未真正受益：大厂开工率普遍在8成以上，且后续订单相对饱满，电池微涨，组件价格开始止跌；而中小厂价格依然代工居多，且开工率平均仍在50%以下，价格平稳。

盈利的预期拐点尚未看到，中游公司的估值偏高，反弹空间受限。

由于中游的中小企业产能仍然存在，且复工弹性非常高，继续压制行业的盈利，且硅片到电池环节仍有较多库存待消化。由此判断中游企业盈利的预期拐点尚未达到，价格可能仅仅是伴随多晶硅、辅料等上涨而上涨，企业实际盈利能力不会有明显回升。同时我们认为中游企业的当前股价已经包含了盈利能力改善的预期，对应实际估值依然偏高，使得在此轮行情中，反弹空间有限。

两者在游戏的光影、土壤贴图、水环境的展示等方面进行了简单的对比 多晶硅可能成为唯一受益板块中国多晶硅企业关停已经超过4万吨，且短期再复工难度较大。同时通过产业链调研发现，中小多晶硅厂从上周开始陆续停止市场报价，预计是已有库存消化殆尽。这对GCL等巨头来讲是利好，预计价格最高可能会升值至 0- 5美金/Kg。被多晶硅长单套牢的下游企业也能略松一口气。