有色金属把握阶段性结构性机会鼓励

TGC精彩满载 全方位华丽升级有色金属：把握阶段性结构性机会 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

l4月中旬至现在，通胀依然居高不下，而经济出现放缓势头，对通胀以及经济下滑的担忧情绪在2、 季度集中宣泄，有色板块跟随大盘大幅下跌。而展望四季度，预计通胀在四季度将逐步回落，因此可以预见为防通胀而在上半年密集出台的紧缩货币政策在四季度有望趋缓。但对经济放缓的担忧仍然是市场的主要情绪，我们看到，汇丰最新公布的9月PMI初值再度出现环比下降，且连续三个月在50以下。这些表明经济仍然处在放缓的通道上。

l而展望外围市场，欧债危机仍难以看到解决的希望和途径，希腊的违约似乎已成大概率事件，而意大利债务问题进一步加剧了市场的担忧情绪。并且欧债问题已经严重影响了实体经济的复苏。

美国尽管不存在真正意义上的债务问题，但美国失业率仍居高不下，且鉴于美国的双高赤字以及接近于0的利率水平，美国为刺激经济而可动用的手段已经不多，美国经济仍难言乐观，最近IMF组织更是把今明两年美国经济增长率大幅调低。

l展望四季度，作为强周期板块，流动性与经济基本面两个维度共同决定了有色金属板块在四季度走势。而我们判断由于通胀将见顶回落，货币政策已无继续从紧的必要和空间，四季度的流动性有望见底、不过仍难以判断趋势会向上；同时，经济放缓的势头仍在持续。因此我们认为有色金属板块在4季度仍难有趋势性机会，但存在一些阶段性反弹机会和结构性机会。具体而言：

a)基本金属价格从7月中旬开始，出现了一波大幅下跌，这将导致三季度基本金属的盈利情况将会出现环比明显下降，而在四季度仍难言改善，我们适时下调相应个股的盈利预测，而市场一致预期是下半年盈利比上半年好。我们认为基本金属板块在四季度仍难有趋势性机会，不过经过此轮的大幅调整，已经较大程度反映了对未来较为悲观的预期，有阶段性反弹的投资机会。

b)相比基本金属，我们认为小金属确定性更强，重点关注具有中国资源优势的小金属品种，如锑、钨等，我们认为，由于环保成本提高、行业整合、总量控制政策等一系列保护措施导致锑钨等金属供应端持续收紧的状态短期难以改变。

c)尽管目前金价有所回落，但未来风险事件仍然很多，避险需求仍将推动金价上涨，继续看好黄金股的投资机会。

d)结构调整仍是目前我国经济的大背景和方向，看好符合国家产业政策、有政策扶持的金属新材料的投资机会。

e)重点推荐中金黄金、辰州矿业、宁波韵升、中科三环、包钢稀土、锡业股份、驰宏锌锗。

一、回顾与反思1.1基本金属与小金属价格普跌年初以来，受货币政策不断收紧、经济增长放缓，以及欧债危机持续恶化的影响，基本金属价格震荡下行，年初至今，各品种价格跌幅均在10%以上。三季度初以来，基本金属价格继续下行，铜、铅、锌、锡跌幅均在-10%以上,铝、镍跌幅稍小，在-8%左右。可以看到，基本金属价格的下行主要集中在 季度，而目前这一趋势仍在继续。

受避险情绪推动，黄金继续保持强势，年初至今涨幅约为27%左右，不过金价的上涨主要集中在第三季度，第三季度涨幅就达到20%。

部分小金属品种一改年初以来的强势，在第三季度也出现补跌，尤以稀土表现明显（参见图表1），不过以全年来衡量，涨幅仍然惊人。另外钨、锑、钼在三季度仍然出现小幅上涨（参见图表1）。

基本金属价格表现疲软制约了相应金属个股的表现，年初至今，铜类相关个股表现最为惨淡，跌去超过 0%，而在三季度的跌幅也在-14%左右，其他铝、铅锌板块三季度跌幅也均超过-10%，全年跌幅在-20%.而目前这一趋势仍在继续。

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