中行转债急速抢滩登陆转债市场曙光初现鼓励

和讯讯 尽管早先倍受媒体质疑，5月底(,)融资尘埃落定。中行400亿转债的融资速度飞快。5月底上会6月2日发行，“火箭”速度令美丰转债望尘莫及。目前转债存量市场仅百亿，中行转债使原本供不应求的转债市场供求关系逆转。

受此消息影响，这几日转债估值向下探底。平均隐含波动率降至25%左右。转债不同于，下跌提高了转债的安全性和潜在。目前的转债虽然还有探底空间，但笔者已经看到未来的赢利曙光。

扣除即将赎回的安泰转债，目前存量交易的8只转债平均平价77.63元，二级市场平均价格115.71元。平均溢价49%尚处于历史稍高水平。但经验告诉我们，平均平价80元以下，转债变会开始此起彼伏的修正博弈，每一次的修正成功，都代表熊市送给转债投资者的一个小礼物。同时不断修正的转股价和熊市里不断下跌的平价是一个此消彼长的过程。历史上，08年8月到08年12月平均平价是低于70元的。这一期间转股价的修正频率最高。价内程度越高，转债转股价的修正动力才强。

还值得一提的是，沪深转债也在连续下跌下，债性价值初显。比如唐钢转债(,)，信用评级较高，还有2.54年到期，根据周三收盘价计算的税前到期收益率是2.25%，类似还有新钢转债，剩余3.22年，江西冶金集团担保，税前到期收益率1.11%。这些都为投资者提供了大概率最低收益。当然，目前短期利率市场的收益率飙升，长期看转债债底还有下降空间。单纯看目前债性收益率仍然片面。

最后，笔者较为关注的是到期日较近的转债，如锡业转债(,)和澄星转债(,)。它们的到期时间均不足两年，上市公司促进转股动机更强。这两只老转债均有银行担保，几无信用风险。越跌安全边际越高，投资者可以重点关注。

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