中航证券三季度将大概率回升DG

中航证券：三季度GDP将大概率回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

8月份，规模以上工业增加值同比增长10.4%，环比增长0.93%。

月份，全国固定资产投资（不含农户）262578亿元，同比名义增长20.3%，环比增长1.61%。

8月份，社会消费品零售总额18886亿元，同比名义增长13.4%，扣除价格因素实际增长11.6%8月份，中国出口1906.1亿美元，增长7.2%；进口1620.9亿美元，增长7%；贸易顺差285.2亿美元。

点评：

工业增加值连续两个月超预期回升，经济确认复苏，基建投资是稳增长的主要手段，这同时也决定了经济回升的幅度和持续性不会很强。三季度GDP企稳回升几无悬念，上调三季度GDP同比预测至7.7%，四季度GDP增速依然面临再次回落的压力，主要来自于：美国QE退出引发资本流出、社会融资收缩的滞后影响、地产新开工的不确定性以及四季度同比基数提升等。

3、站title不要经常修改8月工业增加值同比大幅回升，好于市场预期。增速的回升与去年基数略低有关，但工业增加值季调后环比继续上行至0.93%,环比折年率11.7%，显示工业生产确实出现明显的改善。8月发电量同比13.4%，较7月大幅提升5.3个百分点，此外，焦炭、粗钢、钢材等工业品产量增速也有显著回升，多项指标相互印证了生产领域的复苏。9月是传统开工旺季，预计工业增加值将继续维持10%以上的增速。

投资同比20.3%，略高于市场预期均值20.2%，季调环比已连续三个月走高，环比折年率为21.1%，投资增速回升的动力来自于制造业投资和基建投资。制造业投资增速止跌回升至17.9%，内外需复苏带动制造业企业预期改善从而增加投资。对实体经济来说，PPI的回升有利于降低实际利率水平，但融资利率方面，长三角与珠三角票据直贴利率依然处于高位，温州民间融资利率9月以来小幅走高，公司债发行利率近两月有所攀升，因此整体融资环境并无太大改善，这将制约制造业投资复苏的空间。基建投资累计增速回升至24.7%，8月当月同比29.3%，创年内新高，比7月份同比24.8%提升4.5个百分点，交运、水利投资增速小幅提升。基建投资是政府稳增长的有效手段，将带动三季度经济企稳回升，但此后几个月同比高基数的影响也将有所显现，预计基建投资增速将维持窄幅波动。

房地产投资增速的下滑超出市场预期，商品房销售增速继续下行，新开工面积累计增速跌至4%，8月新开工面积同比下跌20.1%，环比下跌9.17%，为08年以来的同期最低。随着销售的下滑，房地产开发资金来源中，定金及预收款、个人按揭贷款等销售相关项的增速回落，整体资金来源增速跌至28.9%。由于政策的扰动，今年地产销售节奏与历史规律并不相同，因此对“金九银十”的销售持谨慎观望态度。虽然在整体经济复苏阶段，仅凭单月数据无法判断地产开工回升的趋势是否面临逆转，但8月数据的下滑，为地产投资增添了不确定性，如果新开工回升趋势终结，则经济复苏的内生动力将无法得到保障，复苏将缺乏持续性。

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