中航证券创四月新低年内难转正DG

中航证券：CPI创四月新低 PPI年内难转正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

Shelby-ShelbyCobraDaytonaCoupe15thAnniversaryEdition,19648月份，CPI同比上涨2.0%。其中，城市上涨2.0%，农村上涨1.9%；食品价格上涨3.0%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨2.4%。月平均，CPI比去年同期上涨2.2%。

8月份，CPI环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.3%；食品价格上涨0.7%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.3%，服务价格持平。

8月份，PPI同比下降1.2%，环比下降0.2%。PPIRM同比下降1.4%，环比下降0.1%。月平均，PPI同比下降1.57%，PPIRM同比下降1.8%。

点评：

8月份CPI同比较上月回落0.3个百分点，低于市场预期0.1个百分点，并创今年4月（1.8%）以来新低。

统计局数据显示，食品价格同比上涨3.0%，贡献CPI上涨约1.01个百分点。其中，鲜果价格同比上涨21.2%，影响CPI上涨约0.41个百分点，8月大量时令鲜果上市，供应量充足，鲜果价格环比下降2.1%，但是由于中秋、国庆双节促使水果消费趋旺，环比跌幅较上月收窄4.2个百分点。水产品和粮食价格同比分别上涨3.8%、3.4%，对CPI贡献均为0.10个百分点。

蛋价同比上涨18.7%，影响CPI上涨约0.16个百分点。鸡蛋价格自今年4月份以来受禽流感影响开始走高，夏季高温酷暑导致产蛋量减少，中秋节前市场对鸡蛋需求增加，都使市场供应趋紧，价格持续升高，8月鸡蛋价格环比上升6.3%。据凤凰财经报道，9月8日蛋价普降0.1元/公斤，蛋价初现下跌趋势，不过由于前期养殖者淘汰病鸡，新产小鸡数量不多，货源供应紧张的局面并没有得到改善，预计9月蛋价微幅下跌后企稳。

猪肉价格同比下降3.1%，跌幅较上月收窄0.5个百分点，造成CPI下降约0.10个百分点。但猪肉价格环比上涨5.1%，较上月增加约4.4个百分点，主要是因为受中秋节消费需求增加影响，同时进入秋季，肉类消费逐渐趋好。商务部的最新数据显示，8月29日，全国鲜猪肉批发价格达到20.93元/公斤，较5月初上涨3元/公斤，涨幅超过16%。由于玉米价格快速上涨，养殖成本的增加或进一步推动猪价上涨，加上生猪存栏量和能繁母猪存栏量仍在低位徘徊，容易造成供给短缺，预计9月猪价继续小幅上涨。

鲜菜价格同比下降6.9%，由于节前需求增加，蔬菜价格有所回升，导致蔬菜环比上涨1.8%，涨幅较上月缩小0.5个百分点。中国寿光蔬菜价格指数自八月底开始微幅回落，主要是因为中秋过后需求减少，而因为夏季高温多雨天气造成的产量不足，市场供应量仍然略有不足，供需相对平稳的情况下，预计九月份蔬菜价格保持稳定。

非食品价格环比下降0.1%。分项中，交通和通信、衣着、娱乐教育文化用品及服务、烟酒及用品环比价格分别下降0.3%、0.2%、0.2%和0.1%，其中，受油价下调影响，交通和通信的车用燃料及零配件环比-2.1%，较上月回落2.68个百分点；由于暑期结束，娱乐教育文化用品及服务里的旅游价格环比较上月回落５．７个百分点，符合季节性规律，但今年８月环比降至-1.2%，较往年同期偏低，显示出国内消费需求疲弱，经济内生动力不足；家庭设备用品及维修服务价格环比持平；医疗保健和个人用品、居住价格环比均上涨０．１％。８月全国百城新建住宅平均价格环比上月下跌０．５９％，连续第４个月下跌，预计９月通胀压力不大。

８月ＣＰＩ同比下降，主要是受蔬菜、猪肉、及非食品价格下跌以及翘尾因素影响。据测算，８月份的翘尾因素约为１．０个百分点，比７月份减少约０．４个百分，新涨价因素约为１．０个百分点，比７月份增加约０．１个百分点；９月翘尾因素影响继续减弱，预计ＣＰＩ约为１．７％，。

８月ＰＰＩ同比－１．２％，低于市场预期０．１个百分点，环比－０．２％，跌幅较上月扩大０．１１个百分点。ＰＰＩ连续３０个月为负值，显示经济下行压力依然较大，预计年内同比维持负值。ＰＰＩ环比下降主要原因是原油、成品油价格由升转降，煤炭、钢材、水泥等主要工业品价格仍处于下降趋势中。数据表明部分行业产能过剩对工业品价格形成的压力依然存在，工业品市场供需形势仍不乐观。此前公布的PMI及进口数据，也都印证了国内需求动力不足，上半年的微刺激政策效果开始消散，在内需动力不足的情况下，未来四个月若想实现全年经济预期，仍然需要政策支持。本周李克强总理在达沃斯年会上明确表示全国各项经济指标表现良好，就业指标完成额已接近全年目标，中国经济的稳增长是为了保就业，调控以就业为下限，今年后四个月，将加强定向调控。可以看出下半年出台全面降准、降息等总量货币宽松政策来刺激经济复苏的期望已经落空，主要将通过结构性调整等定向宽松政策和改革创新带动经济发展。这类措施显效时间较长，致使三季度GDP增速较二季度回落的可能性加大，预计为7.3%左右。

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