行业东兴证券甄别筛选去伪存真

东兴证券：甄别筛选 去伪存真 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

11月 0日证监会公布《新股发行体制改革意见》，“注册制”虽未一步到位，但整体改革已笃定更加市场化的方向。如简化审批、加快核准节奏；推进市场化定价，灵活降低下配售比例或约束下询价对象；有效报价剔除最高价发售4天销量就突破20万；引进存量发行制度；弱化壳价值；“减持价”和“发行价”挂钩；发行后对于上市公司及大股东的监管与惩罚力度加强等。《意见》迎合了“三中全会”的改革方向。

《意见》给出了相对明确的新股发行开闸的时间表，“预计到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市”。以目前通过审核尚未发行前50家公司（按照通过审核时间先后顺序）的预计募集资金来看，未来2个月新股发行的总募集资金金额可能在500亿左右，如果按照中性的的认购倍数计算，IPO开闸后对目前二级市场资金的分流可能达到2000亿至 000亿。如果市场对新股认购的热情达到2010年和2011年的水平，对二级市场资金的分流可能达到5000亿以上。我们观测到，从常态来看，A股投资者稳定的炒新资金大约在 000亿，亢奋时期可以达到8000千亿至1.2万亿。资金分流并不一定等到新股发行时刻才开始。

我们认为IPO开闸可能意味A股的重要节点，但不会被市场一次性的计价。对筹码相对分散、低估值的大盘股影响偏中性；中期对高估值成长性股票的影响偏负面；短期成长股可能剧烈震荡，建议甄别筛选，去伪存真，从“故事”向“确定性”切换；壳类公司和通过并购产生利润的公司短期风险较大。

本周末A股市场的重要政策还包括《国务院关于开展优先股试点的指导意见》发布。我们认为201 年和2014年之间重要的新增变量在于融资环境的变化。201 年金融、地产、周期、白酒等行业到目前为止录得负收益，这些板块大约包含 40只股票，但却蒸发掉2.2万亿的市值；而其余2200只股票市值上涨1.9万亿；A股总市值基本守恒于28万亿。

因此201 年A股的结构性行情是在较低融资压力环境下完成的板块市值切换。而融资环境的改变可能成为改变目前市场风格和趋势的重要变量，如IPO重启、优先股和资产证券化。

央行上周在公开市场净投放资金17“跨太平洋经济伙伴关系协定”(TPP)谈判已进入“最终阶段”。他还表示日本与欧盟应“尽快”签署EPA0亿元，资金面依旧偏紧，7天Shibor为4.66%，虽有小幅回落，但仍处于较高水平。考虑到银行的季末因素，加上本周将有650亿元逆回购到期，中性偏紧的流动性环境可能持续至年底。

建议控制或降低仓位，超配食品饮料、公共事业、交运。题材和成长性建议谨慎参与：智慧城市、中原地区水泥股、生态农业、券商、军工。