行业煤炭石油上游欢喜下游忧愁

煤炭石油：上游欢喜 下游忧愁 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全国从增量推广净回值法调整幅度超预期发改委宣布，从7月10日开始对天然气价格和机制进行调整，(1)取消成本加成法，设定最高门站价（2）存量非民用气上涨幅度不超过0.4元/方，化肥调整不超过0.25元/方，并且三年内与增量气接轨（ ）增量气的最高门站价以净回值法定（替代能源的85%），价格高于存量气0.88元/方。（4）平均全国门站气价上涨0.26元/方。但我们认为可能实际上的存量气平均上涨0. 元/方；而增量气短期难以一步到位。

边际增量一步到位陆上管道进口亏损或将终结利好上游相关产业边际增量一步到位有望促进新增供应。以接轨后的价格来计算，西二线、俄东线、缅甸气等陆上但总体而言还是个别现象”进口天然气进口亏损的时代将终结；进口LNG我们认志愿是想当AV女优。她指出为要靠调峰价格和车用LNG发展来解决。终端的价格提升也将带动带动井口的天然气价格上升，煤制气的经济性将可能获得明显的提升；将鼓励常规和非常规天然气的价格上升。直接利好天然气生产和进口企业；间接利好煤制气工程建设和油气服务装备公司。

下游需求开拓难度加大LNG车用利润可能受挤压随着未来持续的存量气的价格上升（平均每年上涨0.44元/方），我们预计下游的利润率可能面临一定的压力，东部工业气经济性将减弱，LNG液化厂和加气站的利润可能受到挤压，气头尿素的竞争优势将被煤头尿素取代。

能源市场化改革加速我们认为此次气改的时点符合我们的预期，但净回值法的推广速度和上调幅度都超出我们和市场的预期（0.. 元/方）。我们认为气改可以进一步带动：(1)天然气交易市场化方向发展；(2)调整上下游利益分配；( )促进供给，提高清洁能源比例；(4)限制过剩产能。