行业钢铁重视环保政策的不确定性与供给偏刚性下

钢铁：重视环保政策的不确定性与供给偏刚性下的季节性线索 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、经济数据简评：重视环保政策的不确定性与供给偏刚性下的季节性线索宏观经济层面，10月份主要工业投资数据整体平稳；社融增速收缓，M2-M1剪刀差拓宽，消费、投资活性仍然偏弱；投资形成拖累下经济整体放缓，建议关注经济放缓下政策继续边际微调的可能性；值得关注的是政策目标权衡下的环保政策不确定性，未来环保限产更大概率是一个左右两相抉择而非单向趋严或放松的过程。

需求层面，地产系数据初现转向，销售延续放缓趋势，“抢预售”可能正面临降温；基建初步迈出但还是怕抖怕摔底部区间，未来中期视角内地产钢需与基建钢需权重可能将出现重配；朱格拉周期线索下的制造业仍然平稳偏好，板材需求尚为稳健，但汽车产销趋弱可能对板材需求形成拖累。

供给层面，受限产陆续开启影响产量环比收缩，而限产力度宽松导致产量同比增速扩张；供给端和库存通道对于季节性的对冲效应被削弱，重视供给、库存偏刚性下的季节性线索。

二、宏观经济：固定资产投资稳中有增，M2-M1剪刀差扩大，社融规模继续收缩从宏观基本面来看，固定资产投资累计同比增速边际趋强，工业增加值累计同比增速平稳；从宏观资金面来看，货币供应量同比增速边际趋缓，社会融资规模同比增速边际趋缓。

三、行业供需：需求端地产初现拐点、基建筑底回升、机械尚为稳健、汽车惯性弱行，供给端环比收敛、同比扩张从需求端来看，地产投资累计增速边际趋缓，基建投资累计增速边际趋强，制造业固定资产投资累计增速边际趋强；从供给端来看，生铁、粗钢、钢材累计同比增速边际趋强。

四、需求仍将维持高位，秋冬季错峰生产落地促供给端收缩，预计供需仍维持紧平衡11月需求仍处高位、供给端陆续进入秋冬季错峰生产状态，空气质量持续改善、监管趋严叠加产能利用率高位或促错峰生产效果超预期，预计供需仍维持紧平衡。建议重点关注具有环保优势、低估值和业绩确定性强的龙头钢企，其中长材建议关注三钢闽光、柳钢股份、方大特钢、韶钢松山，板材建议关注是什么动因让一家已经拥有稳定营销模式的传统型企业向互联靠拢新钢股份、华菱钢铁。

五、风险提示宏观经济增速大幅下滑；采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。