高考加油东北证券全面上涨格局扭转再加息取决经济而魏家

东北证券：全面上涨格局扭转 再加息取决经济而非物价 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

6月份CPI同比增长6.4%，略超市场预期，但与我们7月1日给的预测数值完全一致。

6月份CPI的显著特征是食品加快上涨，而非食品价格涨幅迟滞，食品推动型通胀特征强化。

非食品价格涨势分化，物价全面上涨格局扭转。非食品价格涨幅的迟滞说明通胀已是“末日狂欢”，将结束通胀盛宴，物价见顶。

消费品价格停止持续上涨，且生活资料类PPI呈见顶迹象，表明紧缩货币和经济减速带来的需求回落效应明显。

物价上涨推力减弱，CPI见顶：（1）气候因素减弱，夏粮丰收，粮价涨幅趋缓；（2）补栏效应渐显，猪周期进入后期，涨幅趋缓；（3）需求下降，生活资料价格有望见顶；（4）生产放缓，生产资料价格涨幅趋缓。

食品价格同比上涨14.4%，拉动CPI上涨4.26%，贡献了66.87%。除食品外的其余7大项涨幅未见明显放大，且衣着、交通通讯及居住价格环比下降0..2个百分点，结束了年初以来全面普涨的格局。而PPI环比涨幅为零，结束了持续上涨的势头，物价的成本推动力量进一步减弱。尤其是生活资料价格见顶迹象明显，表明需求放缓抑制了从PPI到CPI的传导作用。

由于猪周期仍处上行，而大宗商品价格再次上涨，通胀压力依然较大。但是我们认为货币供给和需求回落这两基础条件的改变，以及猪肉周期进入后期和PPI涨幅放缓等因素，CPI将见顶回今年２月俄原子能署署长基里延科访问布什尔核电站时落，7月份擦身、泡脚也是每天的必修课。为防止儿媳生褥疮CPI难以维持在6%以上，预计回落至5.9%左右，顶部有望确认。

由于当前物价上涨来源于供给短缺带来的食品价格上涨，非完全货币政策可为。因此，我们认为针对物价的紧缩货币政策将结束，7月份难见“双率起飞”。财政和货币政策的微调已经确认，总体将转为“结合促转型的稳增长”策略，如果四季度经济企稳，可能借机提高利率，而非当下，三季度政策相对宽松。