高考加油商业零售运行趋势继续向下荐1股魏家

商业零售：运行趋势继续向下 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业低位运行，公司表现分化，强以创新为根本者恒强自2010年四季度以来，整个零售行业进入一个向下的调整周期，经济疲软、行业供需失衡、盈利模式单一、成本上涨、电商业态冲击等诸多负面因素交织在一起，加剧了行业变革和转型的阵痛。上市公司的表现进一步分化，行业集中度有所提升，强者恒强。我们认为，若行业持续低迷，将加速对中小超市的淘汰，市场出清的速度将有所加快，这长期利于龙头企业的发展和重塑行业竞争格局。

购对快消品冲击有所体现，但目前对生鲜产品冲击甚微快速消费品购渠道家庭购买渗透率从2011年的18%提升至2012年的25%，我们预计201 年可达 0%。其中，2012年快消品购的产品57%集中在个人护理用品，该等产品占超市的销售比重约在1 %－20%。今年一季度，快消品购渗透率在核心城市已经达到 .4%。但我们对英国食品生鲜购龙头企业Ocado的案例分析表明，目前在中国购对生鲜产品的冲击很小。

外资超市在华进入调整期，大润发超越其他外资同行2012年8家外资超市在华新开门店1 1家，关闭20家，较2011年的新开159家门店有所放缓。沃尔玛、家乐福等市场份额有所缩减，大润发扩张和市场份额提升速度超越其他外资同行。未来外资对中部和西南地区渗透有望加强。

调整盈利预测和目标价我们调整公司的收入和净利润预测-44.4%2.把自己的站推出去至+8.2%来反映同店销售趋势和成本压力。因此我们将基于PEG估值法的12个月目标价格下调了6%-19%，对永辉超市的目标价没有调整。主要风险：同店增长高于/低于预期。

将永辉加入强力买入名单，步步高移出强力买入名单，新华都评级下调至中性永辉超市业绩超越行业周期，市场份额持续快速提升，我们认为公司未来有潜力成为超市行业前 强，目前公司股价离我们目标价有 6.5%的上行空间，我们维持买入评级并将其加入强力买入名单。步步高因增发摊薄每股收益，我们将其目标价格下调了14%，移出强力买入名单，但仍维持买入评级。由于新华都盈利预测被下调而且在领先表现过后估值合理，我们下调其评级至中性。