高考加油媒体浙报树立国改标杆荐股魏家

媒体：浙报树立国改标杆 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件1：2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，同时发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，在融资定价、融资额度、融资间隔等方面做出新的规定。

事件2：2月16日，浙报传媒发布公告，明确拟向控股股东浙报传媒控股集团有限公司出售资产为传媒类资产。

点评：

新规要点整理：

融资定价：定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。

融资额度：拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。

融资间隔：发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。

其他：在回忆的时候除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

炒概念和套利性融资行为形成得以抑制，定增资金量减少加速资产荒，出版发行优质资产价值凸显。图书出版发行行业资产优质，拥有良好的现金流及资源牌照优势，在传媒类企业中估值相对较低，中南传媒、大地传媒等多家企业估值不足20倍，在市场整体氛围谨慎，投资风格回归基本面及资产荒加速的趋势下，出版发行企业价值凸显。

投资并购涉足新行业难度加大，高壁垒行业优势更加稳固。各地出版发行行业的主要资源掌握在省属的出版发行集团手中，具有极高的壁垒。同时由于多年的经验以及与主管部门建立的信任关系，使得出版发行集团在内容选择、渠道把控等方面具有得天独厚的优势，更易获得直播、视频等传媒相关的稀缺性牌照。

现金多、负债少，出版发行行业转型升级并购优势大。出版发行行业并购优势体现在以下几方面：

传统出版发行行业增速放缓，转型升级诉求强烈。近些年，由于互联等新媒体冲击，以纸质图书为代表的传统内容产品需求增长放缓。2015年全国出版、印刷和发行服务营收突破2.1万亿元，同比增速相比于2011年的17.72%出现较大幅度下滑，仅为8.5%。

证监会严控跨界并购，出版发行企业并购传媒类企业少了跨界资金的恶意竞争。2016年5月开始，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联金融、游戏、影视、VR四个行业。

通过定增并购难度加大，热钱与资产泡沫得以抑制，资产价格将回归合理。本次新规限制拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%，将防止炒概念和套利性融资行为形成资产泡沫，引导资金流向实体经济，对正当合理的融资及并购形成利好。

现金多、负债少，加杠杆空间大，并购更具优势。根据2016年三季报数据，16家图书出版发行上市公司，平均货币现金为24.68亿元，而资产负债率仅为 2.22%，低于2015年国有企业平均资产负债率65%，后续加杠杆及资本运作层面存在较大空间。拥有较为雄厚的并购资本。

浙报传媒剥离传媒类资产树立国企改革标杆，行业改革预期进一步升高。目前21家上市出版发行公司中，仅天舟文化一家民营企业，国企占比超过95%。相比于整体传媒板块国企占比27%，传将与房地产市场的增长基本持平。目前的新房销售行业的格局相对稳定统出版发行公司成为国企改革风潮中最为受益的板块。

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