高考加油国信证券美国需求放缓但还不至于陷入衰退魏家

国信证券：美国需求放缓 但还不至于陷入衰退 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美国需求放缓但还不至于陷入衰退各国经济增长分化美国需求回升转弱相比5月份数据，6月份全球新增需求再次转弱，凸显了欧元区经济衰退对整体需求的拖累。各采用了触控的操作模式。但是国经济增长分化决定了短期内需求回升偏弱。美国、日本和俄罗斯经济处于上升通道中的增速放缓；而欧洲国家、中国和印度经济则处于下行通道；巴西和加拿大经济处于阶段底部似有企稳迹象。

美国经济需求放缓但还不至于陷入衰退PMI指数：5月份全球PMI下降0.8个点，至50.6，接近50临界值。制造业表现最为疲弱的是欧元区国家；亚洲除日本制造业增速相对平稳外其他国家产出均放缓；美国制造业需求转弱，出口增速明显回落。美国PMI回落1.3个点，至53.5，低于预期；不过新订单/库存比上升至1.3的水平，扭转了月份均值1.10的水平，高于长期均值。

就业市场：5月份非农就业仅增长6.9万人，远低于预期的15.0万人；失业率由8.1%升至8.2%。前期我们认为美国就业市场持续改善判断的依据是：1）私营就业持续增加；2）“广义”失业率（U6）缓步下降；3）平均周工时同比继续增长（5月份同比增长2.3%）。而目前仅“广义”失业率出现小幅上升，由14.5%升至14.8%。好的一面是，劳动参与率由63.6%回升至63.8%，社会整体劳动力人口增加64.2万人，约为前月增幅的一倍。由于有更多的人返回劳动力市场导致劳动力人口的增加快于就业人口的增加，从而带来的失业率上升并不足惧，但就业增幅的下降更反映出经济基本面在Q2表现确实偏弱。

消费信贷：4月份美国总消费信贷增长约65亿美元，远低于预期的110亿美元，环比增长0.26%，为连续八个月增长；而同比增幅由5.1%上升至5.2%，延续自2011年4月以来的正增长态势。其中循环信贷减少34.5亿美元，环比下降0.4%，同比增幅由1.0%回升至1.3%。目前总消费信贷自2010年下半年以来的触底回升趋势仍在延续。

房地产市场：受益于低利率政策，美国房地产市场的复苏仍在继续。虽然成屋销售仍不够强劲，但库存销售比已回落至较为健康的水平。我们预计房屋库存有望在年末达到历史低点，价格回升可期，住宅投资也有望带动整体投资增速向上，进而贡献GDP正面。5月份单户营建许可环比大幅增长4%，同比增幅由18.5%升至19.9%。短期内房地产投资需求增长仍偏弱，但预期向上趋势可持续。5月份新屋销售环比增长7.6%；而成屋销售环比下滑1.5%。

CPI：5月份CPI环比下降0.3%，为2008年12月以来最大降幅，低于市场预期的下降0.2%；同比涨幅由2.3%降至1.7%。核心CPI环比上涨0.2%，符合市场预期；同比涨幅连续三个月持平于2.3%。随着大宗商品价格下跌，通胀出现明显回升，而核心通胀回升速度仍平稳。

延长扭转操作低于市场QE3预期维持美国经济谨慎乐观看法6月份货币会议中美联储维持利率不变，将扭转操作延长至今年年底，规模扩大2670亿美元，这整体上低于市场QE3预期。我们认为，目前判断消费支出增长的关键因素是就业和信不是靠自身刻苦努力而得来不义之属贷增长状况以及财富和减税效应，而目前收入增长平稳、信贷增长趋势持续，而就业增长放缓我们判断是短期因素，美国经济长期增长风险并不大。维持美元指数未来将在震荡中缓步上行的判断。