金融因流动性不良贷款改善而保持积极看法上吗

金融：因流动性／不良贷款改善而保持积极看法 上调盈利预测／目标价 -08 类别： 机构： 研究员：

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流动性、不良贷款、政策和盈利的前景乐观随着M1/经济增速反弹，在通胀开始上升之前中国银行股往往会有出色的绝对/相对表现。我们维持行业积极看法，因为我们预计：(1)流动性将放松（我们预计M1增速将在2012年二季度触底并在2012年同比增长15%）；(2)2012年二季度企业/开发商不良贷款生成率触顶将成为积极推动因素；( )随着不良贷款/拨备预测从当前高点回落，市场盈利预测可能会上调；(4)其他推动因素–2012年一季度/上半年的强劲业绩和资本充足率新规有望缓解短期再融资压力；(5)2012年银行业贷款结构和中国货币政策前景好于2009/2011年，且我们悲观情景假设中剔除增长因素后估值的下行空间有限。

流动性比看上去要好；贷存比不会对放贷能力构成约束我们预计2012年M2/人民币存款将同比增长1 %/12%。我们认为贷存比将小幅上升，但这并不意味着2012年新增放贷能力将低于我们人民币8万亿元的预测，因为：(1)行业贷存比较低，约为68%；(2)贷款结构的改善应会推动M1增长；( )同业资产的快速增长应有助于资金从银行业流向实体经济。

我们上调了盈利预测/目标价格，尤其是中盘银行股我们将研究范围内中国银行股的2011/2012/201 年盈利预测平均上调了9%/12%/8%，以体现下列因素：(1)我们将不良贷款净生成率预测从41个/67个/62个基点下调至9个/47个/48个基点，抵消了小幅下调存款增速预测的影响；(2)浦发银行/民生银行发布2011年业绩预告（总体高于我们的预期）后，我们上调了中盘银行股的同业资产增速假设。我们将H/A股目标价格上调了9%/4%。

评级调整：将中信银行H/兴业银行加入强力买入名单，将招商银行A移出强力买入名单在本报告中，我们将中国银行H股评级从中性上调至买入，因其净息差前景改善、属GARP型股票且股息收益率超过6%；我们基于估值因素而将建设银行H评级从买入下调至中性；因估值上升空间较小，我们将招商银行A移出强力买入名单，但因基本面强劲而维持买入评级。在 月8日发表的同业市场（第五部分）报告中，我们将兴业银行评级上调至买入（位于强力买入名单），将中信银行H加入强力买入名单，将民生银行H从中性上调至买入（民生银行A股从买入下调至中性），并将浦发银行从卖出上调至中性。