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金融：龙头稳健中小银行业绩修复 荐4股 类别： 机构： 研究员：

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上市银行 季报显示，行业基本面稳健回升，资负结构调整压力逐步消退，息差小幅改善，资产质量整体平稳。结构上，受益政策宽松，部分中小银行的经营情况转好。经过前期调整，目前银行板块估值对应18年0.89xPB，目前估值对应隐含不良率近12%，主要反映了市场对于经济预期及银行资产质量的悲观预期。展望四季度，我们认为强监管与稳增长的再平衡将引导经济预期修复，实体流动性供需矛盾将得到缓释。当前板块整体估值安全边际较高，短期在监管政策的边际宽松下，配臵吸引力提升。个股方面，我们推荐边际改善明显的上海和光大，以及基本面保持稳健的大行和招行。

支撑评级的要点上市银行18年三季报披露完毕，以26家银行为口径（剔除新上市的长沙、郑州银行），合计实现归属于母公司净利润同比增长6.9%。其中净利息收入同比增长6.9%，手续费及佣金收入同比增长2.1%，拨备前利润同比增长9. %。个体来看，老16家上市银行中，增速较快的是宁波银行（21.1%YoY）、南京银行（15.4%YoY）和招商银行（14.6%YoY）。

业绩拆分：收入端正贡献度扩大，拨备计提力度提升。从净利润增速驱动各要素分解来看，规模增速贡献净利润增长4.4个百分点，依然是最主要正贡献因子。息差前三季度贡献0个百分点，主要因部分银行18年会计准则调整影响，从整体营收贡献度来看，前三季度9个百分点的正贡献较上半年提升1. 个百分点，反映了息差改善和手续费收入小幅回暖。另外随着 季度拨备计提力度的加大，拨备计提负贡献利润增长5.6个百分点。