金融降息降准或将缓解压力覆盖

载体面积2000万平方米以上；创业服务机构达到1000家、创业导师达到2000人；科技企业达到10万家 金融：降息降准 或将缓解压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

降息25个基点，降准50个基点；利率进一步市场化央行宣布将基准贷存款利率下调25个基点并放开一年期以上定期存款的利率浮动上限。此外，央行将所有金融机构存准率下调50个基点，农村金融机构的准备金率额外下调50个基点，金融租赁和汽车金融公司准备金率额外下调 00个基点。降息于8月26日生效，降准于9月6日生效。

缓解资本外流/宏观经济压力的必要之举；对企业融资成本有利，对银行净息差影响有限市场亟需的降准符合我们的全年预测，虽然降息和普遍降准措施的同时推出可谓非同寻常。1)我们认为降准将在一定程度上缓解资本流出所带来的流动性压力。

据估算，降准可释放6,000亿元流动性，这或许可在一定程度上抵消资本外流的影响、支撑M2增长并缓解最近同业活动的收紧，但如果外汇流出继续，则这一措施还不够。2)放松举措可以进一步降低银行、企业和按揭贷款的融资成本从而有利于银行改善资产质量（我们基于上市A股企业的EBITDA利息保障倍数的敏感性分析表明，降息25/100个基点可将隐含不良率减少19/164个基点，其中采用了2014年月的企业盈利）。资金从股市流出可能也有助于减轻银行的存款压力从而减轻企业/按揭贷款融资成本压力。7月初以来银行理财产品收益率下降了2 个基点至4.86%。 )由于长期存款利率浮动上限的放开未必会令存款定价进一步上升（当前存款利率远低于此前基准利率1.5倍的上限），且降准可能会抵消再定价偏差，我们估算银行净息差受到的影响将十分有限。

或需进一步降准；对国内银行股持建设性看法我们的宏观经济团队认为降息降准具有积极意义，但只有这些政策并不够。他们预计年底前存准率将进一步下调100个基点；他们的基本预测还包括基准利率将进一步下调25个基点。我们对国内银行股仍持建设性看法，原因在于1)汇率/不良贷款的尾部风险下降，原因在于政府仍然拥有进一步降准/放松政策的空间，且外汇储备和贸易顺差稳健；2)估值具有吸引力（特别是H股的隐含不良率为6.6%，接近历史高点），但我们认为板块重估取决于进一步的消费信贷提振政策和改革措施。强力买入中信银行H/招商银行A。主要风险：宏观硬着陆。