机械制造挖机需求增速换挡龙头份额提升明显牛

机械制造：挖机需求增速换挡 龙头份额提升明显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

必和必拓宣称支持剥离某些业务并将于本周公布细节之后 核心观点：

8月国内挖掘机销量总量达到11588台，同比增长 2.98%。其中国内市场10106台，同比增长27.01%。出口1482台，同比增长95.77%。符合此前市场预期水平。

挖机销量增速换挡，需求仍然强劲根据工程机械协会挖机分会的最新数据显示，2018年8月挖掘机销量达到11588台，同比增长 1.98%，相比6月和7月增速绝对值有所下降（6月增长58.8%、7月增长45. %）；月累计销量达到1428 4台，同比增长56.12%。出口的边际增量贡献显著，出口单月数量为1482台，增速达95.77%。从季节性考量，月份是工程机械需求淡季，但是挖掘机依然保持了良好的韧性，主要来自于更新需求的托底和基建补短板的项目政策逐步落地，对工程机械需求拉动形成新的动能。

从结构来看，中大挖增速仍然靠前随着行业需求回暖，大/中/小挖同比增速分别达到 7.9 %、 9.69%和28.22%，表明在所有的需求结构中，房地产投资拉动的作用边际贡献是最明显的，根据统计局数据显示，从地产新开工面积来看，2018年7月单月新开工面积增长了29.4%。7月底以后，基建投资增速逐步企稳，同时强调了基建补短板的效应增强，我们认为会对挖掘机的增量需求提供边际改善力量。

从企业来看，龙头份额提升明显龙头份额提升明显，挖机内销份额中，三一重工位列首位，占比达到2 . %，远超行业第二位的卡特彼勒12%；挖机出口市场中，卡特彼勒和三一共同占据65. %的市场份额，其中卡特彼勒占比最高达到 4. %，三一占比为 1%。从企业内部分析，出口业务占比均有所降低，卡特彼勒出口业务占据总业务的 0.9%；三一出口业务占比为16. %，柳工出口业务为14.1%，海外业务逐渐成为新的盈利增长点。

投资建议：：针对本轮需求，我们建议投资者保持五个维度的重视：重视出口、重视农村市场、重视环保政策、重视更新需求、重视份额。我们继续维持此前的投资建议不变，后续仍然建议持有企业份额持续扩张的龙头企业。

当前位置，工程机械主要公司PE估值处于历史相对低位。重点关注三一重工、柳工。零部件企业关注恒立液压、艾迪精密。

风险提示：房地产投资等不确定性影响行业需求水平；原材料价格波动影响企业利润率；行业竞争加剧导致毛利率下滑。