川财证券美国经济增长的新常态源泉

动态配置的生产方式在生产之前或者生产过程中川财证券：美国经济增长的新常态 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：本期报告精译的是美联储旧金山分行的文章1.美国新常态下的GDP平均实际增长率很可能将降至1.5％到1.75％之间。（1）下降的主要原因是人口因素，美国未来的总人口和劳动力增速都将比过去低得多，同时美国在教育上取得的成就已经达到峰值，未来劳动力质量的提升对生产力增长的贡献将小于以往；（2）经济增长最大的不确定性是生产力增长，从历史来看，生产力增长一直难以预测且变化幅度很大。1947年到1973年间增长很快、1973年到1995年期间则要慢得多、1995年到2004年生产力增长回到快速增长状态，但2004年以后再次放缓、2010年到2015年间进一步大幅降低。

经济增长能否超过预测主要取决于是否将出现突破性的技术创新；（3）美国历史上曾经经历过生产力较长时间的低迷增长，但像现在这样生产力增长不振、人口增速减缓且劳动力质量提升空间有限同时出现的情况还是第一次发生。

2.美国的经济增长较低意味着均衡利率或中性利率较低，这将制约本轮美元加息周期的利率上限。