中航证券全年有望实现增长但下行压力未源泉

中航证券：全年有望实现7.4%增长 但下行压力未缓解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

水田每亩补9000元。但是标准的制定根据等前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。其中三季度增长7.3%。

9月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.0%，比8月份加快1.1个百分点。从环比看，9月份比上月增长0.91%。月份，规模以上工业增加值同比增长8.5%。

月份，全国固定资产投资（不含农户）357787亿元，同比名义增长16.1%（扣除价格因素实际增长15.3%），增速比月份回落0.4个百分点。从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.77%。

9月份，社会消费品零售总额23042亿元，同比名义增长11.6%（扣除价格因素实际增长10.8%）。月份，社会消费品零售总额189151亿元，同比增长12.0%。

点评：

三季度GDP同比7.3%，略高于市场预期均值7.2%，较二季度同比下滑0.2个百分点，创2009年一季度以来新低。GDP季调环比下滑0.1个百分点至1.9%，环比折年率为7.8%。GDP累计同比与上半年持平于7.4%，从目前的经济表现看，我们认为四季度经济环比未必能有改善，但高基数对同比增速的压制略有缓解，因此预计四季度GDP仍在7.3%左右，如此则全年GDP同比大概率将为7.4%，较2013年下滑0.3个百分点，实现7.5%左右的增长目标。

工业增加值同比8.0%，好于市场预期的7.6%。工业增加值的回升与9月发电量、工业用电量、汽车产量增速回升相吻合，但其他多数工业品，如粗钢、有色金属、水泥、玻璃等，产量增速仍在下滑，显示经济并未出现普遍的复苏，特别是在房地产与建筑相关链条上。近期国内工业品价格表现平稳，螺纹钢、水泥等价格有小幅反弹，但由于以原油为代表的国际大宗商品价格出现显著的下跌，而表示制造业需求的中采PMI新订单指标也连续两个月下滑，因此我们认为国内工业品价格很难出现持续的走强，企业补库存的意愿难以被激发。

固定资产投资增速16.1%，低于市场预期0.1个百分点，投资的持续萎靡意味着未来工业生产扩张将放缓。固定资产投资资金来源中国家预算内资金增速连续两个月提升，但国内贷款和自筹资金增速均出现较大幅度的下滑，导致整体投资资金来源增速加速下行，令投资增速承压。制造业、房地产和基建投资增速均出现下滑。基建投资增速已连续四个月下滑，对稳增长的支撑作用在减弱。由于财政收入，特别是地方财政收入增速下滑较快，使得基建投资支出受到抑制，为解决这一问题，一方面，基建投资领域逐步向民资开放，另一方面，政府开始大力救楼市，希望稳住土地财政。但目前来看，引入民资未见明显成效，而救市政策不断加码，地产商或会借机去库存，激发全国新一轮地产投资热情的概率不大。当前地产景气度继续下行，领先指标房地产销售面积增速跌至-8.6%，9月百城住宅价格指数环比跌幅继续扩大，同比降至年内新低。

消费依然稳定，名义增速继续受通胀带动下行，实际增速小幅回升，维持在稳定的平台窄幅波动。三季度城乡居民收入增速继续下滑，在经济长期结构性减速，中期面临改革与转型不确定性的背景下，居民未来收入增长状况也存在不确定性，因此消费增速很难独立于GDP出现回升，预计年内继续平稳运行。

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