行业日常消费品已出中报情况简析和总结荐7股

日常消费品：已出中报情况简析和总结 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■白酒上半年高增，地产酒二季度加速。高端酒验证行业景气度，上半年茅台、五粮液增速维持高增速。其中茅台Q2收入同比增长46.40%，归母净利润同比增长41.5 %，均较Q1明显加速。五粮液2018年上半年预告显示，收入同比增长 6%左右，利润总额同比增长 9%左右。2017年是次高端本轮拓张的第一年，收入和业绩复苏式增长，2018上半年次高端延续扩容趋势，铺货的增速放缓但真实动销需求仍旧可期。增速回归，行业健康增长，展望下半年和明年仍有望维持较高增速。地产酒业绩表现亮眼，我们从年初开始强调“地产酒之春”的观点，随地产酒中报的披露我们的核心逻辑“销售结构升级+费用率回落”得到持续验证。

从收入增速看古井（集团），口子窖，今世缘，伊力特2018年Q2收入增速分别 0%，28%， 0%， 6%，为近三年来最高水平。利润端表现优于收入，净利润增速均超过 0%以上，古井（集团），口子窖，今世缘，伊力特2018年Q2归母净利润增速分别61%，4 %， 1%，94%，增速斜率向上。

■二季度淡季但不影响报表，展望未来对中秋仍有信心。展望2018年下半年，茅台“稳”、“增长”基调不变，半年报表明“将继续坚持能快则快，不设上限，不留后路”，对公司后续业绩态度保持一定乐观。据糖酒快讯报道，近期茅台在2018年半年营销工作会上表示，下半年自住房质量监管将是重点。仍将保持稳增长，表现为市场价格的稳定和市场的有序投放。全年仍看好次高端，展望下半年和明年仍有望维持较高增速。

地产酒18年上半年表现亮眼，销售结构升级带动收入高增，同时销售费用率下降，净利率上升。我们认为18年地产酒进入黄金发展期，18下半年业绩高增态势有望延续。

■今年大众消费属性受偏爱，更长维度看品牌跃迁仍为核心因素。白酒经历了两年的快速上涨，今年大众品属性的顺鑫和地产酒表现更优。一方面，去年高端酒、次高端的量价齐升过于耀眼，相比之下今年的“稳增长”有些许暗淡。另一方面，今年以来顺鑫的业绩爆发和地产酒的加速增长带来了更多惊喜，资金的配臵也有所变化。

从更长维度来看，品牌跃迁仍为白酒投资的核心因素。2016年初至今，白酒行业有五家公司涨幅超过100%，分别为水井坊（268%）、贵州茅台（227%）、山西汾酒（155%）、五粮液（152%）和古井贡酒（117%）。其中水井坊、山西汾酒从品牌力和渠道力方面均有明显改善，成为了次高端行业的明星股。贵州茅台、五粮液作为白酒行业的龙头公司，在行业快速发展的浪潮中，表现依旧亮眼。古井贡经历了多年的深耕，坐上了徽酒的头把交椅。

■投资建议：我们重点推荐：中秋确定性高+刚需支撑抗风险力强+渠道库存低的（洋河而且在道德的排序上居于前面。本质上说、口子、茅台、今世缘、古井贡）。一线白马今年以来表现不够强势，但展望下半年，我们认为仍有预期修复和估值切换的机会。次高端山西汾酒和水井坊，成长期尚未结束，成长空间继续看好。