行业银河证券德国引领欧元区经济回升

银河证券：德国引领欧元区经济回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

今年二季度欧元区经济取得0.3%的环比增长，结束了欧元区成立以来历时最长的经济衰退。而最新的PMI数据反映出欧元区制造业扩张速度为两年多来最强劲，特别是在德国强劲复苏的带领下，欧元区经济的复苏动力正延续至第三季度。欧元区8月制造业PMI达到26个月来最高水平。8月服务业PMI重回扩张区间并创24个月来新高。欧元区8月综合PMI创下26个月来新高。

欧元区景气度持续改善，8月经济景气指数连续第四个月上升，8月消费者信心指数触及逾两年高位。受强势出口提振，德国8月Ifo商业景气指数显著改善。法国、意大利8月商业信心指数也有所回升。不过，欧元区就业市场并未显现好转迹象，7月失业率持稳于12.1%的纪录高位。欧元区8月通胀水平呈现走低之势。

本周四将迎来欧央行议息会议，预计欧央行仍将维持基准利率不变，并继续维持目前的“前瞻指引”。

近期经济指标趋于向好，减轻了欧洲央行短期内降息的压力。尽管欧元区二季度GDP增长数据好于市场预期，但主要受益于欧元区以外经济体需求回暖，而未来面临着新兴经济体增长放缓和需求减弱的风险，欧元区内部依然面临各国复苏不均衡，企业和政府部门去杠杆、失业率高企等问题，这意味着欧元区经济持续复苏的基础仍然脆弱。

欧元区信贷供给约束状况仍未有改善。7月货币供应M3年率增速放缓至2.2%，7月私营企业贷款年率下降1.9%。货币供应量和私人信贷持续下滑，表明欧元区的经济复苏仍然乏力。尽管欧洲金融市场信心有所改善，但金融机构对实体企业的信心依旧不足，欧元区商业银行为恢复资产负债表仍存有惜贷现象，信贷一般男的还真未必比得过。投放仍处于持续收缩状态；而南欧多个国家仍处于经济衰退，且财政状况尚未达标，政府支出紧缩仍将持续。受制于财政和信贷双双紧缩，投资和消费受到抑制。

今年以来，欧元兑美元始终处于1..34区间内震荡，随着欧洲经济复苏迹象不断增加，欧元兑美元汇率已经连续7周稳步上行。然而，欧元区还存在诸多问题，经济复苏的可持续性存在不确定，希腊还需要国际资金的第三次援助，近日意大利但关系到百姓日常生活的食品补贴等措施不会取消。他同时表示政坛再掀动荡；同时，叙利亚局势提升市场避险需求，而美国削减购债规模也是“箭在弦上”，美元也将随着美国经济成长加速而继续受益。德国和意大利在9月均面临国内政治面考验，短期事件或将主导市场情绪，欧元短期走势或存回调风险。德国10年期国债收益率近日逼近8月触及的一年半高位，因欧洲经济数据乐观以及中国汇丰PMI数据较好等提振而打压避险德债需求。