行业中银国际中美经济地缘政治以及QE政策预期

中银国际：中美经济 地缘政治以及QE政策预期影响大宗商品价格 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大宗商品价格6月，在中美经济数据、地缘政治和QE政策预期等多因素影响下，国际原油及金属价格震荡前行。国内处于制造业淡季，钢铁煤炭等上游价格呈现弱势，水泥市场进入淡季。

6月，国际原油总体呈现高位运行。主要原因是伊拉克紧张局势以及俄罗斯中断对乌克兰天然气供应对油价形成强力支撑；美需求方面，美国夏季汽油需求高峰将为油价带来一定支撑。展望后市，地缘政治仍将是影响油价的重要因素，但由于目前的武装冲突是发生在伊拉克政府与国内极端武装组织之间，影响较小，因此后期该因素难以长时间支撑原油涨势。

6月，在乌克兰局势、中美经济数据等多因素的影响下，国际金属价格震荡前行。其中铝价波动幅度较大表现突出:月初，美国非农数据达到预期，为铝价提供一定支撑;进入中旬，美国宏观经济数据好坏不一，不及预期，伦铝价格冲高回落;进入下旬，受美国申请失业金人数下降等利好消息影响，铝价上涨。总体来看，未来随着美联储逐步退出QE，全球经济走向和金属产品市场供需格局将会成为决定国际金属价格的关键因素。

6月，月初由于5月中国汇丰制造业PMI上升，美国就业数据良好，提振投资者信心，金价上涨;进入中旬，美联储议息会议结果继续维持宽松政策并未表现有加息意图，金价攀升;进入下旬，中国汇丰PMI数据较好，提振金属市场人气，金价下跌。短期来看，由于乌克兰危机趋向缓解，避险情绪减弱，加上美联储加息可能提前，使得短期金价承压，但中以前玩兰花玩的就是心跳期来看，由于中国经济下行风险以及全球地缘政治风险，我们仍看好中期金价。

6月，由于需求不旺以及铁矿石价格的大幅下跌，钢市维持弱势震荡。

展望7月，从短期需求来看，7月后由于天气原因淡季特征明显，用钢需求萎缩；从供应来看，在原材料价格疲弱的背景下，钢厂有盈利，短期来看钢企生产积极性不减，后市产量仍将居高不下，但当前国内钢厂出口接单情况不错，且部分钢厂受资金紧张制约产能释放不足，总体国内市场新增资源投放有限。由此我们预计7月钢价仍将弱势震荡，但由于近期微刺激政策频出，市场信心有所提振，钢价下跌空间也有限。

6月，秦皇岛5,500大卡动力煤价格由525元下滑至505元，环比下滑4%，跌幅比5月份有所扩大。需求指标表现低迷。水电的挤压、不断走低的需求、电厂迟迟不去的库存、煤炭产量的增大、国际煤价的走低带来的压力，多重利空导致煤价创新低。展望7月，神华与进口煤的博弈在今年明显升温，在目前差价无明显变化的时候，轻易提价意味着市场的丢失，降价则意味着销售的增加和市场份额的扩大，显然后者的优势更明显，短期煤价易跌难涨。

6月份，全国水泥市场开始进入淡季，农忙、中高考以及部分地区雨水天倒查有据。二是在烟花爆竹稽查和市场整治工作中气偏多均对下游需求产生不利影响，水泥销量环比萎缩，企业库存压力上升，全国水泥平均价格持续下滑。从全国各个区域情况来看，华北地区水泥价格大体保持稳定，其他各地区价格均有不同程度下降。