高考加油金融行业拐点初现市场继续洗牌魏家

金融：行业拐点初现 市场继续洗牌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

车险：综合成本率上行至96%-97%，难以以量补价在新车销售同比增长5%，即1991万辆的假设不仅需要将所有爆料进行核实下，汽车保有量为1.09亿量，同比增长17%。新车车均保费相对较高，但由于浮动定价城市日益增多，存量汽车保费整体下降，二者相抵后，预计车险保费同比增长1 .6%。

随着竞争加剧，车均保费下降和费用率上升将同时发生。尽管我们认为保监会分区域进行市场监控的策略不会导致恶性竞争，各市场主体对历史上的连年亏损还心有余悸，但综合成本率升至96%-97%也是必然。

非车险：综合成本率下行，盈利有所改善在车险利润高企的时候，非车险主要用于冲量，随着车险利润的下滑，各公司将加大对非车险的投入，尤其会在企财险、农业险、险等各自擅长领域积累经验，打造竞争壁垒。预计非车险保费同比增长20%。

市场继续洗牌，定价能力优势渐显近两年车险异军突起，且将随着中心的内迁而带来规模经济。电销以至于未来的销时代的核心竞争力在于：广泛的服务络和查勘服务能力。小公司在这方面有先天弱势。竞争的结果是：赢家通吃，市场份额越来越集中。

<娜斯佳的另一个目的p>随着浮动定价城市的增多，未来将步入定价能力和成本控制能力竞争的新时代。从GEICO和Progressive的经验来看，车险精细化管理空间很大。

客户广泛、服务能力强、创新意识强的公司将在新一轮竞争中获胜。

行业估值逐步下移，给予中性评级预计三大公司2012年承保利润率下降 个百分点，人保、平安、太保分别为4%、 .6%、5.4%，净利润分别同比下降8.6%、7.6%、0.7%，量难补价。尽管三大产险公司在品牌、规模、服务方面具有优势，但随着竞争加剧综合成本率上行是不争的事实，以量补价难以实现，且单独的产险公司——中国财险2012年PB2.4倍，对应ROE21.1%均处高位，给予行业中性评级。

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