高考加油安信证券实体融资需求低迷稳增长意愿强烈魏家

安信证券：实体融资需求低迷 稳增长意愿强烈 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容对于打开缺口(市场)是必要的一个条件!提要1季度社会融资规模余额同比延续前期下行趋势，企业加权融资成本进一步小幅回落，量价齐落暗示了实体融资需求的走弱，与经济动能的表现一致。1季度国务院出台了系列稳增长政策，但看起来力度总体上仍属有限，暂未扭转实体融资需求和经济动能的走弱势头。从近期决策层释放的信号来看，2季度，积极政策将继续并加码。

3月央行外汇占款下降2307亿元，降幅创历史记录。外汇占款的大幅下降，影响货币宽松的效果。并且可能很大程度上也贡献了3月以来银行间债券收益率的反弹。

一、实体融资需求低迷，稳增长意愿强烈1季度社会融资规模余额同比下行。3月份，社融余额同比12.8%，较前月以及去年12月分别低1个、1.5个百分点。

1季度企业融资成本小幅回落。盛司长答问中披露的数据显示，3月末，企业综合融资成本6.83%、抽样贷款加权利率6.32%，均较去年12月末小幅回落看能不能给处理下。”了12个BP。与PPI以及企业盈利相比，当前的利率水平仍然是偏高的。

社融量价齐落，暗示了3月份以及1季度实体经济融资需求的走弱。这与1季度经济动能的总体走弱是一致的。1季度国务院出台了系列稳增长政策，但看起来力度总体上仍属有限，暂未扭转实体融资需求和经济动能的走弱势头。

在融资结构层面，去年10月以来，逐月数据均体现了表内强、表外弱的特征。

稳增长带来贷款扩张、控风险带来表外萎缩，是这一特征出现的主要原因。

更具体地来看社融数据。3月份，人民币贷款新增1.18万亿，老口径（剔除非银机构贷款）0.99万亿，规模略低于市场预期。老口径贷款余额同比13.9%，较2月回落0.2个百分点。不过如果以季度跨度来看，3月末贷款余额较去年9月、12月仍分别高出0.7和0.3个百分点。

3月委托贷款、信托贷款以及外币贷款投放非常低迷。未贴现承兑汇票也继续萎缩。

股市的活跃，带来股票融资的增长。3月股票融资额高达740亿，为2011年以来单月最高。不过债券融资额较低，3月仅686亿，与2月持平，为2014年年初以来最低水平。看起来3月债券收益率的反弹，开始对实体经济融资产生负面影响，这与国务院降低企业融资成本的要求自然是不相符合的。

从近期决策层释放的信号来看，国务院稳增长的意愿越来越强。2季度，积极政策将继续并加码。

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