高考加油日信证券新增贷款暗示4季度经济回落有限魏家

日信证券：新增贷款暗示4季度经济回落有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

3季度社会融资总量3.81万亿，同比下降3.5%；人民币贷款2.2万亿，同比17.9%；M2同比14.2%，低于我们及市场预期（14.3%）；M1同比8.9%，低于我们及市场预期（9.4、9.6%）（见图1）。

短评影子银行受压拖累社会融资总量。3季度社会融资总量是2012年2季度以来首次同比下降，从内部结构来看，主要是因为影子银行等业务受压所致：3季度，各项社会融资工具中，除了人民币新显然潜艇并不具备这些功能。而一旦某国潜艇被发现在有争议海域“潜伏”增贷款同比增长加快外，委托、信托等影子银行业务融资量同比增速均出现大幅下降，债券、股票等直接融资量也同比大幅下降（见图2）；企业贷款增长加快将稳定4季度经济。3季度人民币贷款同比增长加快，从内部结构看，主要是因为企业贷款恢复增长，这将稳定4季度经济运行：3季度，居民贷款同比25.0%，增速较2季度大幅下降；企业贷款同比12.1%，在连续3个季度同比下降后恢复增长（见图3）；3季度货币供应增速略有回升。虽然与8月末相比，M2增速下降明显，但与2季度末相比，货币供应增速慢的时候拖沓无尽回升了0.2个百分点，从内部结构来看，主要是居民存款与财政存款增长加快所致：3季度，居民存款同比增长2.0%，增速较2季度回升3.9个百分点；企业存款同比70%，回落37个百分点；财政存款同比131.9%，回升51个百分点左右（见图4）。由于3季度货币净投放以及准货币环比增长较快，3季度末银行间市场加权利率较2季度末明显下降（见图5）；4季度经济回落有限，明年或将显著下降。3季度，虽然社会融资总量同比出现下降，但由于人民币贷款增长加快，我们认为4季度经济增速回落有限（较3季度回落0..2个百分点）。由于社会融资总量环比会继续下滑，同比增速下降加快，我们认为，明年经济增速将会下降。