幸福快乐中银国际流动性中性略松人民币再度贬值依依不舍

中银国际：流动性中性略松 人民币再度贬值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行在上周通过两次28天正回购累计从银行间市场回笼资金1850亿元，由于上周有1830亿元正回购到期，公开市场净回笼资金20亿元，环比减少390亿元。

考虑到上周有400亿元国库现金定存到期，净回笼货币为420亿元。受财税上缴等临时性因素影响，上周短期利率普遍有所上行。上周隔夜SHIBOR利率上涨31.0个基点至2.31%，1周SHIBOR利率上行74.2个基点至3.50%；7天质押式回购利率上涨77.0个基点至3.53%；3个月央票利率上升17.0个基点至3.34%，6个月央票利率上涨14.1个基点至3.53%。经济下行压力依旧，中长期利率延续下行趋势，收益率曲线趋于平坦化。上周，5年期国债利率下跌6.12个基点至4.02%，5年期AAA级中期票据利率下降4.82个基点至5.73%。受国内经济疲弱、房地产行业利空数据和债务风险担心影响，人民币汇率上周出现显著贬值，即期汇率贬至2012年10月水平。

由于财税上缴等临时性因素，上周短期利率普遍有所上行，但整体流动性依然保持中性略松状态。上周，7天质押式回购平均利率为3.18%，而去年同期平均水平为4.02%。在经济下行压力依然较大情况下，央行延续中性偏松的货币政策，通过公开市场操作保持银行间流动性中性略松状态。未来几周随着正回购大量到期，央行将通过减小正回购发行的方式实现公开市场自然净投放。在经济下行预期不变情况下，中长期利率仍有一定下行空间。

3月70个大中城市房价数据显示价格环比上涨的城市数量减少，环比下跌城市数量扩大，三四线城市房价下跌压力明显。月规模以上工业企业利润同比增长10.1%，相比去年增速明显下滑，其中煤炭、钢铁、有色等矿产品行业利润同比大幅下滑，部分传统制造业也面临较大盈利下滑压力。尽管经济下行趋势明显，但1季度城镇新增就业人数依然达到344万人，较去年同比仍提高2万人，就业形势的相对平稳提高了政府对经济下行的容忍度。上周召开的中央政治局会议认为今年一季另一手牵引市民消费的交易平台。 原法宝超市将变“外贸城” 据悉度经济增速处于年度预期目标范围，就业形势总体较好，物价水平基本稳定，贸易收支状况有所改善，经济形势总体符合宏观调控和发展预期；会议强调要保持宏观政策的连续性和稳定性，财政政策和货币政策都要坚持现有政策基调，创造良好发展预期和透明宏观政策环境。预计未来财税、金融、价格等改革将明显加快，京津冀和长江经济带发展规划将加快实施，促进信息、旅游、体育、养老、健康服务业、职业教育等领域的政策将逐渐出台。

量化宽松政策持续缩减影响了流动性预期，一定程度上延缓了美国房地产市场复苏。3月美国年化新屋销售从2月的44.9万户下跌至38.4万户，而年化成屋销售也从2月的460万户下跌至459万户。上周美国初次申请失业金人数环比增加2.4万人至32.9万人。美应给予分表国经济复苏进程短暂放缓可能会延缓QE退出进程，但经济基本面向好的趋势决定量化宽松政策退出大方向不会改变。上周旧金山联储主席表示当前美联储政策正准确的走在正轨上，并预测美联储可能在今年年末结束债券购买，在明年下半年开始升息。欧元区经济继续处于缓慢复苏进程中，但通缩阴影依旧挥之不去。上周欧央行行长德拉吉表示，如果未来欧元区的消费者物价水平增速过于缓慢，欧央行将考虑推行广泛的资产购买举措。欧元区内经济疲弱国家通缩压力的加大可能触发欧央行进一步的货币刺激措施。