金融四季度综述净利息收入强劲手续费收入表牛

就能获得橙色装备。目前橙色装备是最顶级的装备 金融：四季度综述 净利息收入强劲 手续费收入表现不一 LLR上升／NPL略增 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

四季度综述:净利息收入强劲，手续费收入表现不一，LLR上升/NPL略增收入增长加速，费用/拨备受季节性因素影响而上升中国大多数银行公布的2011年净利润好于预期，平均较路透市场预测高5%，股份制银行的业绩表现尤为突出。主要盈利趋势：1)四季度收入平均环比增速从三季度的0%升至4%，因在贷款增长加速和同业资产强劲反弹的推动下，四季度净利息收入平均环比增幅升至6%；2)净息差平均扩张5个基点，部分原因在于贷存息差的持续扩张(部分被低息差同业资产的更快增长所抵消)； )因监管机构对银行手续费收入的审查，四季度手续费收入平均环比下滑10%（三季度环比降幅为9%）；4)四季度净利润环比下降20%，因费用和信贷成本的季节性上升所致，信贷成本高企也与不良贷款生成率上升有关。

因同业资产反弹，资产负债表扩张继续；资本充足率上升尽管四季度贷款增长保持稳定，但资产负债表环比扩张加速，原因在于：1)已公布业绩的各银行存款平均增速较高，为 .6%；2)同业资产的环比增速从三季度的-1 %强劲反弹至四季度的17%； )同业存款从三季度的1%环比升至四季度的18%。我们认为四季度同业资产强劲反弹的部分原因在于同业代付业务（基于信用证的同业贷款）的增长，这从2011年下半年表外信用证业务环比强劲增长 6%也可看出。尽管信用证业务强劲增长，但由于多家银行减少了2011年下半年的贷款承诺，总体表外资产负债状况保持稳定。因此，尽管各银行在等待巴塞尔协议III对资本要求的详细规定出台，但由于表外项目的减少，大银行的一级资本充足率半年环比平均上升了25个基点。

一季度盈利将保持稳健，不良贷款生成率二季度触顶2012年一季度盈利增长将环比上升，原因在于：1)净息差仍将保持稳定；2)生息资产增长稳健； )费用因季节性因素可能较低，尽管信贷成本可能仍维持高位。基于我们对市场利率下滑的预期，我们预计不良贷款生成率将在二季度后下降。我们认为盈利依然稳健、不良贷款担忧缓解，以及GARP估值（H股/A股2012年预期市净率和市盈率分别为1.1倍和5.8倍/1.1倍和6.0倍）将在2012年上半年支撑银行股的表现，尽管相对其他周期性板块的领先势头在2012年下半年可能因净息差压力有所放缓。我们的首选股包括：评级为买入的兴业银行（位于强力买入名单）、中信银行（H股位于强力买入名单）/农业银行/工商银行/中国银行H股/民生银行H股/建设银行A股/招商银行A股/重庆农商行。主要风险：宏观经济硬着陆。

因各银行拨备及费用上升，四季度盈利环比下降