德邦证券最后一跌呢

德邦证券：最后一跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【核心观点】

经济企稳，回升力度有限。三季度GDP跌幅收窄，环比季调连续两个月反弹。拉动经济的三驾马车投资消费出口分别增长20.7%、14.1%和11.6%，分别与9月份相比增加0.2、0和1.7个百分点，投资仍然是拉动经济增长的主要动力，基建增速持续回升至14.1 %，房地产投资触底企稳，制造业投资仍在回落。CPI继续下行，通胀处于较低水平。经济企稳迹象更加显著，11月PMI回升创出7个月来的新高，基建增速持续回升，房地产投资企稳，从整体来看，经济呈现“L”型，目前和未来一个季度经济呈现弱复苏，政策也是以稳为主。预计12年经济增速7.7%。

实缴职工122.77万人 通胀处于较低水平。10月CPI为1.7%，其中翘尾因素0.12%，新增约1.6%。10月份CPI创出 个月来的新低，主要是食品价格下跌，其中，鲜菜价格大幅下跌，油脂价格上涨，其他食品价格保持平稳。非食品价格小幅回升。受益天气转冷影响，11月CPI预计为2.1%，今年最后两个月将小幅回升，预计12年CPI为2.4%。通胀处于低水平，政策操作空间加大。

流动性依然偏紧。10月份货币信贷增长速度回落，期限结构继续改善，社会融资结构去信贷化趋势明显。10月新增信贷5052亿低于预期，企业中长期贷款占比继续提升。贷款少增主要原因短期贷款少增相关，中长期贷款与上月持平，企业中长期贷款占比比上月提高1 个百分点至 .4%，显示企业信心有了较明显的提升，经济企稳可靠性增加。M2增长14.1%，比上月回落0.7个百分点，主要是居民储蓄和企业存款减少有关，原因降了信贷少增外，主要是财存款增4806亿元。尽管信贷少增，但信贷之处的融资规模依然多增，10月份社会融资总规模1.29万亿元，仍比去年同期多增50 8亿元，其中信贷融资占比降至 9.2%，债券融资比重提升，从9月份的14%上升至2 %。

企业盈利维持弱回升，预计全年盈利增速预计为-0.2%。在投资和生产的拉动下，企业经营保持回升态势，但由于此次终端需求回升主要依赖政策的基建投资，而房地产投资和出口增速都形成拖累，因而经济回升力度偏弱，另外受国际大宗商品在全球货币宽松的预期下将上涨加速，从而带动了生产成本的上升，挤压下游行业的利润空间。因此，受到成本过快上涨和产能利用率的限制，预计未来企业利润增速虽将改善，但空间不大。

投资策略：经济企稳和通胀处于低位，企业盈利触底回升，同时年底面临限售股解禁和资金回笼压力，流动性依然偏紧压制A股估值。年底之前A股仍维持暂时弱势，明年一季度后大盘有望反弹回升，建议年底之前适量提前布局反弹。我们建议投资者5成股票均衡配置，行业看好铁路基建、房地产和电力。