第一创业货币财政双重微刺激积成大宽松覆盖

第一创业：货币财政双重微刺激积成大宽松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

且要在土地拍卖后的一周内付清。 7月15日，央行公布6月货币金融数据。6月末M2同比增长14.7%，增速比5月提高1.3个百分点；6月社会融资规模1.97万亿，比5月增加5,655亿；其中新增人民币贷款1.08万亿，比5月多增2,104亿。对此我们点评如下。

一、货币和财政宽松你方唱罢我登场，微刺激累加成全面宽松效应1、6月新增人民币贷款和社会融资规模既在年内高点位置，也远超去年同期，是货币和财政政策双重宽松的结果。

（1）货币政策方面，此前的两次定向降准和多次再贷款所产生的累加效应已不容小觑，预计累计释放的流动性在5,000亿左右，接近一次全面降准的投放量。而由于货币的特性，部分定向宽松货币政策释放的流动性会被银行用以投放到政策指向以外的领域，其中不乏通过信贷以外的方式规避监管，因而信托和委托贷款增量也有升势。（2）财政政策方面，棚户区改造、保障房建设等政府重点支持的领域以及铁路建设等基建投资有所加快，导致相关领域信贷投放加快。

2、M2增长大幅提速，财政支出迅猛扩张是主因。2月以后外汇占款增长放缓，存款增长主要表现为信贷扩张带来的内生性存款增长。而M2增速始终大幅高于存款，一方面是由于货币基金分流存款，而货币基金大规模投资的同业存款计入M2，这在我们此前的报告中已多次提及。另一方面，月财政支出增速分别为1.1%、24.6%、26.1%，5月起财政支出大幅提速使得5、6月财政存款增长远小于季节性，由于财政存款计入各项存款但不计入M2，而其支出后成为一般性存款则计入M2，因此财政支出迅猛扩张对M2增长大幅提速产生重要影响。

二、金融数据满载政策托底意味，经济短期企稳概率增加，但数据中的瑕疵给经济复苏蒙上阴影1、居民中长期贷款绝对量和占比双双下滑，住宅市场及相关领域疲软将延续。新增居民中长期贷款由5月的2,021亿下滑至1,991亿，占全部新增人民币贷款的比重由5月的23.2%下滑至18.4%，也低于去年同期的22.2%。居民中长期贷款和个人购房贷款有相当大的重合，与住宅销售数据高度相关。居民中长期贷款新增情况不佳，与房地产市场调整的背景一致，将拖累下阶段的住宅销量，进而影响房地产投资、建筑装潢、家具家电等相关领域。