中信建投花开花谢之十三中周期繁荣的必然性牛

中信建投：花开花谢之十三 中周期繁荣的必然性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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十七届五中全会召开在即，权利的重新配置对于中国未来的繁荣起着决定性的作用《人民》、新华社对于房地产继续调控的舆论已经形成，房地产在各方利益博弈下走势纠结在二次探底已成确定态势的背景下，中周期繁荣能否自然过渡，并不是一件自然的事情中国每隔十年一个大的政治经济周期，回顾繁荣的历史有助于我们把握未来第十三部分：中周期繁荣的必然性“十三”确实不是一个招人喜欢的数字。《花开花谢》一口气写了十二篇，至现在已一月有余，第十三篇迟迟没有动笔。在上一篇中，我谈到写《退一步海阔天空》时，已经发现痛快淋漓之感渐失，自我感觉再强写下去不是无病呻吟就是产生噪音。我在写这类随笔式的报告时，通常是在几个小时内一气呵成。之后附上一些图表加以佐证，对于文字几乎不加修正。如此的写作状态，一般是心有所想，不吐不快才成。这种工作状态其实不是一个职业分析师所应该提倡的，在讲求及时性与数量化的职场背景下，宏观分析报告已经越来越向学术论文看齐了，而分析师也越来越“学而不思则罔”了。

一、“花开花谢”还有写下去的必要吗？《花开花谢》第十三篇之所以拖了这么久，更深层次的原因可能还在于以下几个方面。

1.1近期的宏观经济走势全在我们的预料之内，再讲确实是无病呻吟在中期报告《增长与分配》、《银行让利的前世今生》以及八月、九月宏观月报、《攘外必先安内》、《退一步海阔天空》等文章中明确得出了以下结论。

二次去库存—二次探底是确定的事情，市场已经充分反映这一态势；节能减排目标与管理通胀预期是政府2011年政府工作报告中必须要完成的任务，它会加剧经济探底；保障性住房无法对冲房地产市场的收缩，地方财政潺弱无法承担这一。据说山东省有些地区住房公积金已经不能按月领取了，只有在退休后才能支取。显然，脆弱的地方财政盯上了这笔钱，当然，是不是用于建保障性住房并不是确定的事情；房地产市场开始了权利的重新博弈，君子不立于危墙之下；《银行让利的前世今生》明确指出，银行让利是不可避免的事情。

在10月18日十七届五中全会决议公布之前，未来市场的走势是不确定的。作为党与国家最重大、最秘密的决策，现在以专家身份宣称能够提供的真实内幕往往是一些政治八卦。八卦可以娱人，但对于指导投资则缺乏必要的严谨态度。

1.2“花开花谢”还要不要写下去？“花开花谢”还要不要写下去,这是拖得太久的一个很重要的原因。这里要说明一下，只要我还做分析师，《花开花谢》这类随笔肯定还是要写下去的，难得有这么多的朋友支持，并且喜欢，我没有理由不写。近期听说，有不少的朋友收藏了我们印刷的小册子，这对我们太抬举了。我想说的是在今年的宏观经济形势几成定局的时候，“花开花谢”是不是还能代表我们的宏观视点。

是一家非赢利性机构 前期在深圳路演的时候，有基金的朋友问我“为什么取名叫花开花谢？”。我的回答是：“花开花谢”其实是代表了我们今年对市场的基本看法：只有花开，只有花谢，而无果实。9月份10号在爱斐堡开会的时候，听到梅艳芳《女人花》的旋律飘荡在深夜静静的酒庄时，才发现“花开花谢总是空”真实代表了中信建投2010年宏观分析的核心视点。

2010年即将过去，我们开始准备2011年的报告了。随着库存周期的结束，中周期繁荣开始萌芽，2011年依然有花开，有花谢，但一定会有丰硕的果实。

在这种背景下，花开花谢还要不要继续写下去？这是一个问题。

1.3宏观分析不是拍脑袋的事情“花开花谢”已经不能代表我们对2011年真实的意思表述，但一时又无法找到合适的词汇。对于2011年我们有了初步的看法，但在证据没有找全之前，我们不会贸然地表达。真实的意思表达，应该是体现在即将于11月底或12月初完成的《2011年宏观经济年度报告》中。

对于宏观分析，拍脑袋是再容易不过的了，严谨的逻辑分析与事实分析相融合却是一件再难不过的事情。

在这种情况下，“花开花谢”或许以一种过渡的形式存在更好。

1.4四季度的遭遇战取决于复苏或萧条的判断四季度是资本市场决战的关键时期，三季度是分析师决战的重要时点。后者以新财富投票为主要目的，前者则以12月31日的排名为根本宗旨，周期性行业与非周期性的对决是其主要内容。新财富投票在10月25日就要结束，而公募基金排名大战则刚刚开始。在三季度，基金经理助分析师上榜。在四季度，上榜的分析师则助基金经理上位。分析师虽不能改变资本市场的根本趋势，但造成阶段性的行情波动则是正常的。

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