高华证券年略微走软但整体形势不变DG

高华证券：2013年略微走软 但整体形势不变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

但整体形势不变基本观点：尽管保持整体经济预测基本不变，我们小幅下调了对欧元区的短期增长预测，基于：(a)最新前瞻性指标显示法国经济的疲软程度出人意料；(b)意大利上周选举后政局不稳的影响。同时，我们还小幅下调了对总体HICP通胀率的预测。各国表现的分化依然是经济活动前景的重要特征之一。尽管货币政策的传导机制依然受到市场分化状况的损害，但我们认为这一前景的改变不会对欧洲央行的政策决议产生重大影响，即使边缘国家经济形势仍非常疲弱。

1.在本周晚些时候欧洲央行公布官员宏观经济预测之前，我们根据最近公布的数据以及制度/政治进展评估了我们对欧元区年经济增长的预测。

2.2012年四季度的增长不及我们和市场的预期，欧元区内外皆是如此。从技术上讲，负面的传导效应意味着我们应下调对2013年GDP同比增速的预测。如果简单地根据2012年四季度数据进行修正，那么我们对2013年欧元区GDP同比增幅的预测将从-0.2%下调至-0.4%。

尽管我们对欧元区整体2013年经济环比增长的预测基本未变，我们仍小幅下调了环比增幅预测，因为：(a)最新的前瞻性指标显示上半年法国经济将比我们此前预想的疲弱；(b)意大利选举对市场造成的潜在破坏作用可能导致其金融状况改善的步伐更慢更小，进而可能抑制经济活动的复苏。但是，至少在欧元区范围内，这些调整相对较小：它们不会改变我们对整体前景的看法。

一切都要看棉花、大豆改革试点情况3.总之，我们将2013年欧元区实际GDP增速预期向下调整了0.1个百分点至-0.5%（图表1）。调整后的预测显示我们预计欧元区经济将重现2012年时的同比收缩。但这个比较夸大了我们预测中的复苏疲弱程度。2013年的季环比增长与上半年持续衰退、而后经济活动随年底临近而企稳（甚至微幅增长）的走势相符，参见图表2。