钢铁八部委发文金融对供给侧改革支持基调位置

钢铁：八部委发文金融对供给侧改革支持基调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2016年2月16日，包括央行、发改委、工信部、财政部、商务部、银监会、证监会、保监会在内的八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》（以下简称“意见”），《意见》强调“加大金融对工业供给侧结构性改革和工业稳增长、调结构、增效益的支持力度，推动工业去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板、加快工业转型升级”。相关点评如下：

八部委联合发文，表明金融对供给侧结构性改革支持基调态度。2016年1月微博认证为“陕师大历史文化学院教宝宝脑瘫核磁振检查出授于赓哲”的友25日国务院召开常务会议，确定了进一步化解钢铁煤炭行业过剩产能的措施，提出未来再压减粗钢产能.5亿吨。同时会议还强调完善支持政策：提出设立工业企业结构调整专项奖补资金，用于奖补人员分流安置；支持金融机构做好呆账核销和抵债资产处置，完善不良资产批量转让政策；支持保险资金等社会资本参与企业并购重组，发展相关产权交易市场。此次《意见》的颁布是对上述国务院常务会议化解产能支持政策的有效完善。《意见》强调“着力加强金融对工业供给侧结构性改革的支持”：综合运用多种流动性管理工具，完善宏观审慎管理，加强预调、微调，保持流动性水平适度和货币市场稳定运行；加强和改进对企业兼并重组、不良资产处置的力度和效率，积极稳妥推进工业化解过剩产能和库存。

信贷政策有保有压是杀手锏，我们认为此处是最大看点。《意见》对钢铁行业信贷政策并没有一刀切，而是强调“落实差别化工业信贷政策”：对钢铁等行业中产品有竞争力、有市场、有效益的优质企业继续给予信贷支持，帮助有前景的企业渡过难关；支持工业企业积极稳妥化解产能过剩，对产能严重过剩行业未取得合法手续的新增产能建设项目，一律不得给予授信；对长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的“僵尸企业”，或环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款。长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的“僵尸企业”此前已经停产，因此僵尸企业退出市场对行业并无边际改善作用。值得注意的是对环保不达标的企业坚决压缩退出相关贷款，符合我们之前的预期，即利用环保门槛强制压缩贷款及产能。北京多雾霾天气，直接成为河北钢企去产能的有效施压。

同时需关注死守“区域性、系统性金融风险的底线”。此前我们在报告中强调过政府去产能有两条红线不能碰，一是社会稳定，二是系统性金融风险，此次《意见》方向符合我们的预期。《意见》强调“切实防范化解金融风险”，“坚决守住不发生区域性、系统性金融风险的底线”：积极稳妥做好“僵尸”企业信贷退出，维护银行信贷资产安全；督促银行用足用好现有核销政策，加快核销进度，做到“应核尽核”；完善北京等疫情比较严重地区的会计师事务所基本处于业务停顿状态不良贷款处置的市场主体准入、组包项目及户数等政策；进一步发挥资产管理公司在参与企业破产重组和债务处置中的作用。根据2015年三季度中钢协数据，中钢协会员单位负债高达 万亿，考虑到会员外钢铁企业钢铁产量占20%，因此行业负债估算为 .75万亿。未来5年去产能目标为1~1.5亿吨，目前产能为11亿吨左右，据此测算去产能涉及的债务将为 409~5114亿元。由于此前政府强调“多兼并少破产”，因此预计除僵尸企业外，大部分盈利较差的钢企将走被兼并及破产重组的道路，将减轻化解债务风险的压力。