电力发改委公布风电电价下调幅度小于预期位置

电力：发改委公布风电电价下调幅度小于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

风电电价下调幅度小于预期国家发改委本周三宣布下调风电电价，1、2、 类地区电价下调2分/千瓦时，4类地区电价仍为0.61人民币/千瓦时。原电价仍适用于2015年1月1日前获批并于2016年1月1日前并的项目。电价下调幅度小于草案中提出的4分/千瓦时，联的期限也有所延后（之前的版本：2015年6月 0日前）。最新公布的政策同时鼓励风电场以更有竞争力的价格来参与发电竞标，以解决弃风问题。

平均内部收益率仅下降0..7%，说明影响有限。1、2、 类地区（不含新疆和宁夏）是弃风率较高而回报较低的地区，这类地区的大部分风电独立发电企业已缩减了装机容量扩张计划。我们采用了第三和第四批初步核准项目的发展规划来测算电价变动对公司的潜在影响，我们发现华能新能源(港币2.69,持有)、龙源电力(港币8.15,买入)所受的影响有限，而金风科技(2208HK/港币12.82,未有评级)和大唐新能源(港币1.05,持有)在电价下调地区的业务量最大。但是，由于新疆仍享有18%的高回报率，而国内平均水平仅为11%（基于201 年中国1,蓝色材料箱*20920小时的平均利用小时数），我们预测电价下调对金风科技的影响亦非常有限，因为2015年公司将新增装机容量700兆瓦。

近期担忧解除；重申对风电板块的增持评级。鉴于电价下调集中在1、2、 类地区（均为弃风区），我们认为风电装机容量的进一步增长将更为分散并来自弃风区。由于高回报地区的电价并未下调，例如云南、贵州和福建，我们认为对风电独立发电企业20什么都没有留下16年净利润的影响有限（0. -1%）。由于近期担忧解除，我们重申对风电独立发电企业的增持评级。我们的首选股票是龙源电力（2015年预期市盈率和市净率分别为15.2倍和1.5倍），因为该公司有充足的项目规划和运营现金流来支撑2吉瓦的新装机容量年度增长。