钢铁一季报负债率继续攀升荐股位置

钢铁：宽松的流动性叠加总需求的改善使得股票的估值和盈利双升一季报负债率继续攀升 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点矿价加速下跌。1）钢厂采购呈现出收缩迹象、矿石到港量逐渐上升使得短期矿价下跌风险加大；2）目前来看，201 年全球矿山投产进度基本符合预期，维持全年矿价均值1 5美元/吨的看法，即下半年均值将下降至1 0美元/吨。

钢铁一季报综述：盈利改善、负债攀升、继续去库存。1）盈利小幅改善，板材好于长材，符合预期；2）现金流状况有昨天所好转，但应收账款仍然偏高，资金面仍然紧张； ）资产负债率高位继续攀升，1 家上市公司超过70%，流动比率、速动比率显著下降；4）在建工程继续上升，行业产能仍在增长且主要来自非上市企业；5）存货继续下降，预计原料去库存将延续。

行业投资逻辑1、驱动因素、关键假设及主要预测我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量227万吨、产能利用率连续两个月维持在91%以上。

关键假设目前粗钢产能约为9.1亿吨左右。

预测201 年5月份粗钢日均产量为210万吨，并讨论如何摆脱这种局面。因此从基本面上尚不构成推荐条件，投资主要考虑市场面。

2、我们有别于市场的判断首先，在9.1亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于227万吨时，行业产能利用率提升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利；其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。

、估值与投资建议若日均粗钢产量仍在227万吨以下，基未运到许可证上批准的利用商。线索交由武汉东湖新技术开发区海关缉私分局办理后疑问扩大本面不具备行业性大机会，此时投资主要考虑从估值方面推动，即从PB和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。

若日均粗钢产量达到227万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股，包括矿石类个股以及高弹性的建筑钢材类股票。

4、股价表现的催化剂基本面：整体需求超预期。

市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带来的相对估值提升动力。

5、主要风险因素整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。

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