中信建投静待春暖花开位置

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[摘要]

回顾2017，行业洗牌、盈利改善、杠杆去化，“以大为美，以胖为美”的盛唐风采支撑起结构性牛市。在11月后，伴随监管加强市场出现阶段性调整，然而市场预期的修复将更加有利于明年开春。当前，流动性温和收紧的态势并未改变市场基本面，宏观经济与盈利数据对短期基本面都是有力的支撑。对于明年初的风格而言，盛唐风采将会延续，盈利能力将是核心。中大盘股在新格局下，盈利能力的确定性将会加大，持续享有流动性溢价，逐渐消化蓝筹白马的高估值，快享受这最后的宁静时分吧但部分盈利减弱的龙头，会逐渐丧失其地位。风格将从极致走向均衡。

但却是从俄罗斯租借而来。此外从国内经济来看，工业企业利润增速回落印证了我们关于短周期经济缓慢下行的判断。我们仍然维持短周期经济回落过程的预期不变，这种回落将带来中国经济的有效转型，转向更高质量的发展。因此我们还需要关注中长期经济变量的逐步变化，以寻求结构性的机会。在这种经济运行背景下，在产品市场上，社会总产出将持续回落，物价水平也将缓慢回落；但是利率水平将呈现出小幅上升的状态，带动人民币小幅升值。

从海外经济来看，日本实体经济已经逐步进入了复苏的步伐，日本CPI是制约日本经济退上海内环高架上出量化宽松的重要因素。我们预期日本还需要相当长的时间才能退出量化宽松。经济复苏将驱动着盈利的上行，在退出量化宽松之前，日本股市将表现优异。

政策方面，证监会今年行政处罚数据创历史新高，保监会强化独董在险企治理中的重要性。下周随着跨年以及季末考核的因素逐渐消退，叠加12月财政存款大量支出的影响延续，预计资金面将边际宽松，并且流动性结构性紧张问题也将得到缓解，央行操作大概率仍以净回笼为主。

2018，我们静待春暖花开，坚持价值板块，看好2018年的行情与大下游的主线。从投资策略上看，经济短期表现、企业盈利和流动性节奏将决定市场整体的节奏和估值高度，也决定着市场的运行的节奏。经济变量的边际变化决定着板块的受益情况。因此2018年1月，我们继续推荐银行、保险、食品饮料、医药等价值板块，关注电力、公路等现金流充裕的板块。先进制造业代表着未来新经济的方向，也存在着一定的投资机会。

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