行业银信合作监管加码利多债市

日前下发的《中国关于规范银信合作业务有关事项的通知》（以下简称《通知》）再次剑指表外资产。业内人士，预计逾2万亿的银信合作业务规模将不再游离于信贷“管控”之外，而且表外资产转入表内，或将成为市场的一贴催化剂。

政策放松预期减弱

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受此消息影响，昨日间债市交投活跃。即使当天公布的7月CPI数据已达到3.3%年内高点，再次触发市场对于预期的担忧，也没能阻挡债市所表现出来的积极势头。其中，不少期限品种的率都有所下行，在10年和7年期限品种附近，市场成交也逐渐增多，新发及次新券种的一些亦表现不俗。

根据《通知》第七条规定，商业银行应严格按照要求将表外资产在今明两年转入表内，并按照150%的拨备覆盖率计提拨备，并且大型银行应按照11.5%、中小银行按照10%的资本充足率计提资本。

那么，到底有多少资金将会由此转入表内呢？业内人士指出，虽然统计口径还未统一，但表外信贷资产转移至表内，势必会压缩新增贷款需求已经成为共识。“在信贷额度还没放松的情况下，这意味着实际的信贷规模会变小。”国内一券商分析师对表示，“这对债市而言，却是实实在在的利好。”不过，该分析师也同时指出，由于《通知》要求表外资产在两年之内转回表内，估计在实际中，会用1年半的时间来逐步地转回表外的存量信贷规模。“从昨日债市的表现来看，这种对债市的利好效应，也是逐步显现的。”

此外，《通知》一出，也令市场对于政策或会放松的预期有所减弱。业内人士分析，《通知》表明，政策并没有放松之势。而只要市场对政策紧缩的预期持续，那么对债市的风险就不大，8月份的债市也或将维持窄幅震荡态势。

高收益信用产品或受宠

根据《通知》要求，融资类业务余额占银信合作业务余额比例不得超出30%。这样，一些短期的利率产品和一些高收益的信用产品或会成为这部分资金的“新宠”。一位券商分析师指出，这会使一些有高收益的信用债的需求增大，对债市而言又是个但许多个夜晚利好。“这意味着，信贷类向类理财产品的转移，未来货币类和债券类的产品占比或会大幅提高。”

此外，如果说前期信贷投放进度监控指标限制住了银行表内业务规模，那么规定表外资产业务须在今明两年内全部转回表内，则更加明确了银信合作暂停的时间表，短期资金或将回流至。“现在表外业务也被限制住了，这么多钱会到哪里去呢？短期资金只能回到银行间市场。”上海证券首席宏观分析师胡月晓指出，假若在回收货币力度不够的情况下，未来银行间市场乃至整个金融体系资金面将较为宽裕。

不过也有分析认为，由于银信合作暂停仅局限于银行体系资金表内和表外的变化，对个别银行的资金面会有一定影响，但整个银行体系资金面受影响不大。因为银信合作的暂停的整个过程并不涉及央行，仅涉及金融体系内部资金的变化。

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