行业华泰证券物价或见底趋势小幅回稳

华泰证券：物价或见底 趋势小幅回稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据表现：

20具有广泛的社会影响。14年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.4%，环比下跌0.5%。其中，食品价格同比上涨4.1%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨2.8%。全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，环比下降0.3%。工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.5%。

评论：

1、CPI同比与我们的预期一致。3月食品价格环比回落，其中有季节性因素，也有肉价仍在探底过程中的影响。而春节过后，居住类通常环比回升。交通通讯、娱乐教育等价格往往在春节之后环比下滑。

2、上中游物价仍在下挫，且幅度略高于预期。实际上，国际大宗商品价格近期的环比表现已略有企稳。结合昨日公布的3月贸易数据来看，3月进口数据低于预期，说明国内需求下行的幅度较大，开工复苏严重不足，带动工业产成品价格持续下行。

3、1季度经济下行已板上钉钉，物价——特别是上中游物价仍在低位徘徊，新的“稳增长”政策意在托底，而非求增速。看起来，宏观层面的好消息并不多。但经济结构的转型，如果不在存量“毒瘤”上动刀，将是不彻底的，而且会留下更多的隐患。而2季度随着开工的部分复苏，以及托底政策的逐步落实，投资需求会有所回升；同时，出口需求在欧美经济的复苏带动下也会较1季度更旺盛；消费需求平稳，但去年的低基数会令2季度的同比数据略有亮色。

展望：

1、今年冬季猪价“旺季不旺”，目前包括价格、存栏量等在内各项数据看，基本都到达了历史较低的水平。目前第一批中央储备冻猪肉的收储工作已经开始，但随着天气转热消费淡季来临，预计猪肉价格仍将在底部徘徊。初步预期3月CPI仍在2.4%附近。而国内需求的略企稳会对上中游价格有所带动，预计3月PPI预计上破-2%，到达-1.5%附近。值得强调的是，从当海外参展商超过90家前的节奏来看，当前可能是2014年物价最低迷的时期，未来有望逐步上行，但幅度有限。

2、我们之前给出了2季度或有降准政策的判断，但同时也给出了两个前提条件：

一是金融监管到位，金融同业秩序逐步恢复；二是定向稳增长要在利率上给予定向抑制。目前看起来，这两个条件还未成熟，我们仍可期待在2季度晚一些的时候见到以降准为标志的“衰退性宽松”的配套货币政策。

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