高考加油金融产品创新撬动负债杠杆荐1股魏家

金融：产品创新撬动负债杠杆 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

股债市场略显低迷 月市场经历较 动，沪深 00下滑6.67%，保险板块下滑11. 1%，板块跑输大盘及其他金融股。大盘调整，政策是主因，两会、国五条以及规范银行理财产品的政策较大牵制了市场情绪，受限于保费增速不佳，板块持续调整，个股方面集体承压。本月债市显颓势，重视和规范风险使得国债升温企业债和次级债降温，5年期债券品种降温明显。就1季度来看，沪深 00下滑1.49%，债券整体依然向好，结合保险资产配置结构，保险浮盈有望进一步积累。

险资偏爱企业债，新品重理财从保险资产配置来看，险资偏爱企业债，本月持债规模2.14万亿环比增1. 1%，重点增持企业债和中期票据，险资持有企业债占比提升至24.4%。理财产品方面坚持“进企业、下工地、访客商”，理财产品量增价稳，理财产品收益率当前维持在4.2%左右，且提升不明显。1季度开门红结束，我们预计保费增速分化依然较大，太保和平安超越人寿和新华。理财产品黯淡利于保险产品销售，产品创新更加注重在收益率上面做文章，新华力推“资产导向型”产品就是典型案例。

月度聚焦：产品创新撬动负债杠杆继上月关注净利润的结构之后，本月我们重点聚焦保险负债这个问题，并重点解读了太平盛世金享南水一号全能保障计划。保险公司通过产品、债券借款和卖出创造了无比崇高的革命伟业和光芒四射的革命思想回购三种方式来负债，其中以产品来形成准备金是主要的负债方式。

在保险投资收益率和结构不能支持有效负债的背景下，通过产品创新来撬动负债杠杆是政策和行业的导向。太平的产品可称之为范例，在标的资产风险可控的假设下，我们对此类产品创新带来的保费收入改善持积极态度。

投资策略及建议客观而言，行业未来需要严肃的面对保险负债成本提升的问题。利率市场化趋势下，行业负债成本将“被提升”，它对保险公司意味着利润中“利差损益”将会受到冲击。目前，虽然价值对保费规模的冲击并未结束，但在保费改善初现端倪之时，保险投资收益率确定性改善的趋势已日益清晰，因此我们对于行业保持积极态度。4月，我们认为产品创新和理财规范将有望提升保费增速，使保费改善趋势有望延续，并将成为保险股跑赢大盘的重要驱动因素，从个股方面，综合渠道和产品结构，我们持续推荐中国平安。