高考加油群益证券经济增速低于预期内需表现疲弱魏家

群益证券：经济增速低于预期 内需表现疲弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家统计局4月15日发布数据，初步核算，一季度国内生产总值118855亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。分产业看，第一产业增加值7427亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值54569亿元，增长7.8%；第三产业增加值56859亿元，增长8.3%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.6%。

一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.5%，增速比上年同期回落2.1个百分点，比上年全年回落0.5个百分点。

点评：一季度经济增速为7.7%，低于上年同期的8.1%和去年四季度的7.9%，低于我们的预期，主要是消费增速放缓所致。GDP增速逊于预期，结合3月份PMI和发电量数据，显示出经济复苏力度不足。

从三驾马车的贡献来看，消费、投资和净出口分别贡献4.3、2.3和1.1个百分点；与上年同期相比，消费贡献度下降了1.9个百分点，投资贡献度下降了0.4个百分点，而净出口贡献提升1.9个百分点。总体而言，内需恢复缓慢是GDP增速不如预期的最主要原因，净出口贡献在连续8个季度的负值后重回正值，主要是外部需求改善和基期较低所致，投资贡献相对平稳。

展望未来，我们认为，在外部经济复苏较弱和内需增长放缓的情况下，投资仍然是拉动经济增长的重要力量。短期内经济继续弱复苏的趋势仍然较弱，一季度经济增速的低于预期使得全年增速的中枢下行。我们下调全年GDP增长目标0.2个百分点，预计全年增长7.9%。

消费增速不及预期，同比名义增长12.6%一季度消费同比名义增长12.4%，增速较月略有提升，低于市场一致预期。

2013年3月份，社会消费品零售总额17641亿元，同比名义增长12.6%（扣除价格因素实际增长11.7%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额9076亿元，增长10.5%。

按经营单位所在地分，3月份，城镇消费品零售额15238亿元，同比增长12.2%；乡村消费品零售额2403亿元，增长15%。按消费形态分，3月份，餐饮收入1861亿元，同比增长8.7%；商品零售15780亿元，增长13.1%。

点评：一季度消费同比名义增长12.4%，增速较月略有提升，低于市场一致预期。其中，3月份当月同比名义增长12.6%，增速较前两月提升0.3个百分点，增速比上年同期下降2.6个百分点，显著低于历史同期的平均水平。

3月消费实际增长11.7%，较前两月回升1.3个百分点，同样低于预期。

消费增速的回落主要受到餐饮、汽车等的拖累，分别同比增长8.5%、6.4%。

家电等一般消费品仍延续回升态势，同比增长16.7%。我们认为，由于新政府提倡节俭，政府消费在餐饮、烟酒、汽车等方面消费的控制可能影响了短期消费品零售的表现。

社会消费品零售增长放缓显示了内需表现相对疲弱。展望未来，我们认为，短期消费市场表现仍将受到如果你事先承诺对所有的用户都实行无条件的退换货政府消费减弱的影响；未来消费增速将由于季节性原因逐渐恢复，不过全年增速将受到年初疲弱表现的拖累。我们下调2013年全年消费增速1个百分点，预计2013年消费增速14.1%，低于2012年全年增速0.2个百分点。

投资增长稳健，固定资产投资增长20.9%2013年月份，全国固定资产投资（不含农户）58092亿元，同比名义增长20.9%（扣除价格因素实际增长20.7%），增速比月份回落0.3个百分点，与去年同期持平。从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）增长1.59%。分产业看，月份，第一产业投资930亿元，同比增长31.4%，增速比月份回落6个百分点；第二产业投资24635亿元，增长16.2%，增速加快0.6个百分点；第三产业投资32527亿元，增长24.5%，增速回落0.5个百分点。第二产业中，工业投资24254亿元，增长17.4%，增速比月份加快0.3个百分点；其中，采矿业投资1338亿元，增长2.7%，增速回落10.5个百分点；制造业投资20473亿元，增长18.7%，增速加快1.7个百分点；电推出团购业务力、热力、燃气及水的生产和供应业投资2443亿元，增长15.3%，增速回落3.9个百分点。

2013年月份，全国房地产开发投资13133亿元，同比名义增长20.2%（扣除价格因素实际增长19.9%），增速比月份回落2.6个百分点。其中，住宅投资9013亿元，增长21.1%，增速回落2.3个百分点，占房地产开发投资的比重为68.6%。房屋新开工面积38873万平方米，下降2.7%，月份为增长14.7%；其中，住宅新开工面积29182万平方米，下降0.8%。月份，房地产开发企业土地购置面积6134万平方米，同比下降22.0%，降幅比月份扩大3.4个百分点；土地成交价款1397亿元，下降10.2%，降幅缩小1.8个百分点。

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