高考加油汽车前2月狭义乘用车终端实销数同比增长2魏家

汽车：前2月狭义乘用车终端实销数同比增长2 .1% 荐5股 -1且耐洗涤效果良好8 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

环比增速角度看，2月终端实销数春节因素特征仍较明显对乘用车终端实销数的跟踪和分析有助于我们从终端需求角度把握市场运行节奏和特征。根据交管部门统计，2月狭义乘用车终端实销数为154.6万辆，同比增长41.4%，环比下降26.6%。月狭义乘用车终端实销数为 65.2万辆，同比增长2 .1%。2月狭义乘用车终端实销数同比大幅增长，或与17年2月基数较低有关，年2月狭义乘用车终端实销数分别为149.0万、116.7万、109. 万。从环比增速来看，我们将历史上春节对应的公历日期进行分类，统计了1、2、 月批发数和终端实销数环比增速，发现如果春节在2月中旬，那么2月狭义乘用车终端经济增长乏力实销数环比增速在- 0%左右，18年2月狭义乘用车终端实销数环比下降约27%，大致符合这一规律。

库存水平看，前2月企业库存策略仍偏谨慎我们按照中汽协生产-批发销量来测算乘用车企业的库存变化，按照中汽协批发销量-出口-终端实销数来测算乘用车渠道库存的变化。根据中汽协，2月份乘用车企业库存水平减少 .6万，月企业库存水平累计减少16.2万，表明企业库存策略仍偏谨慎。2月乘用车渠道库存水平减少12.4万，月渠道库存水平累计增加15.1万，主要由于17年年末终端需求被提前透支所致。

借鉴11年季度占比，把握18年乘用车终端需求各季度走势11年作为年政策周期退出后的第一年，各季度占比对展望18年具有借鉴意义，我们假设全年同比增速为 %，若各季度销量占比与2011年相同，则18年Q1-Q4终端实销数同比增速分别为22.6%、8.7%、10. %、-18.2%，与批发增速走势类似，由于小排量优惠政策带来的基数扰动因素导致18年各季度增速大体呈现出前高后低的走势。当然18年实际情况可能并不会与11年完全一致，持续的跟踪有助于不断完善我们的判断。

投资建议18年小排量乘用车购置税优惠政策退出后，白马公司盈利能力稳定性更好，我们推荐业绩稳定增长低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团；重卡龙头公司18年销量稳定性、盈利韧性或超预期，且分红率存在进一步提升可能，估值修复空间较大，我们推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科A股、B股，建议关注受益于大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力。

风险提示汽车行业景气度不及预期；汽车政策力度有变化；行业竞争加剧。