高考加油齐鲁证券QE暂缓退出焦点重回改革红利魏家

齐鲁证券：QE暂缓退出 焦点重回改革红利 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点美联储本次推迟QE退出主要受到以下几个因素的影响：（1）5月份利率水平上升以来，部分经济数据走弱超出市场预期，特别是劳动力市场复苏明显放缓；(2)美国财年9月 0日结束，联储担心预算和债务上限问题或对经济复苏造成干扰；（ ）近期快速上涨的利率水平暗含QE退出后市场预期加息会被进一步提上日程，但美联储试图引导长端和短端利率仅维持温和上升。美联储认为伴随经济复苏的利率上行是可以接受的，但是由市场预期引导下的利率上行会对经济造成损害。

我们认为QE暂缓退出对A股市场短期风险偏好提升具有正向作用，但是这并不值得过于乐观：（1）9月费城联储制造业指数超预期加上最新的成屋销售数据创出新高，表明美国近期经济数据并非趋势性走弱。（2）鉴于美国各方的表态以及民意调查，提高债务上限或将达成共识，债务上限对经济的拖累将被弱化。（ ）道琼斯指数、黄金价格以及印度、印尼等市场指数在周五的回落表明投资者意识到美联储的重点意在贯彻利率前瞻指引、平滑市场波动而非维持现状。

就国内的情况而言，经全省纺织服装业持续快速增长济向左政策向右的情况仍在持续：（1）生产资料资格指数继续小幅下滑，8月中旬以来矿产品、黑色金属价格回落明显，前期表现强势的化工品价格环比轻微回落。（2）八月中旬需求减弱导致原材料库存开始累积，近期铁矿石库存以及焦煤库存均出现明显回升。（ ）9月份后市场对沪深 00（剔除金融服务）的一致盈利预测再次出现大幅下调。

但对改革红利的充分挖掘仍然有望提升部分蓝筹股的估值。配置上，我们仍然建议关注两条主线此外：(1)与土地改革及城镇化密切相关的行业；(2)作为传统经济部门资源优化配置重要载体的金融业，如券商、保险等。